2月份的实体部门融资中，信贷增长超越了社会融资规模的增长，表明实体经济的融资完全回归到了银行信贷，其它社会融资方式全部回落，整体上呈现了收缩态势，其中票据融资减少3707亿元。不过，社会融资重回银行仅是季节性现象，是春节月份特有的社会现象。新增信贷规模回落显然受到了货币当局的引导、控制，但社会融资规模更大程度的回落，表明了实体经济部门真实融资需求的低迷态势并未发生改变。从规模上看，2月份的社会融资和新增信贷规模相当，扣除同业放贷后实体部门新增信贷还超越了社会融资水平，社会融资重回银行渠道，但这仅是短期现象，长期来看的实体部门社会融资多元化趋势，不会改变。
从新增信贷的部门分布看，2015年10月份以来，金融同业投放的规模呈现持续减少态势，表明金融市场从银行体系的融资规模在逐步下降，银行体系创造的流动性流入金融领域的规模在逐步减少，越来越多的银行体系流动性开始回流到实体。但整体而言，资金“脱实向虚”的格局并未发生改变，当前企业部门存在的高额融资需求，在很大程度上是财务性的融资需求，即仅是为了维持高杠杆的被动型财务性融资，并非是扩张驱动的经营性融资。结合同期金融市场，尤其是资本市场的动荡局面看，新增资金进入金融领域的很少。相反，伴随金融市场运行风险暴露压力的上升，资金回归商品市场等实体领域的避险需求在增加。
2月信贷规模相对1月有显著回落，环比少增17834亿元；和往常相比，回落并不显著，同比少增2970亿元；整体看，当前信贷增长的回落仅是同业影响逐渐减少的过程。自从2015年将金融同业投放计入新增信贷统计范围以来，受资本市场变化和国家救市政策的影响，银行部门对非银部门的信贷在2015年7月有个爆发性的增长，并直接导致了信贷增速的突然抬升。随着资本市场波动冲击的消除，同业投放规模逐渐减少，信贷余额增速也逐渐回落。2月份的信贷结构变化，仍然处在这一过程当中，我们预计信贷余额增速回落到14%的水平，才是正常信贷增长速度。从信贷和经济间的关联关系看，短期信贷与当期经济活跃程度较为相关，中长期信贷与经济运行前景较为关联。短期信贷的大回落表明，短期经济运行存在着再下行的风险；但中长期信贷维持正常的态势又表明，经济虽然存在下行压力，但不会失速。我们对中国经济前景的判断是不会“硬着陆”。
在经济低迷情况下，市场对货币宽松加码预期较多；但货币当局一直强调了政策基调的中性稳健，实际行为也着重货币结构的调整，加之货币过分充裕的客观情况，导致市场对货币宽松程度的前景一直存在较大分歧。从货币、信贷增长的速度和规模看，我们认为当前的信贷和货币增长仍然是符合政策基调下的偏高格局。首先，如果把1~2月份合并比较，当前的信贷和货币增长仍然是2014年以来的高点。其次，仅就当月新增信贷规模和货币增速看，和过去比较，现在的增速并不低。因此，2月份的回落仅是对1月份过快增长的修正，是回归到正常增长而已。我们认为，当前的货币和信贷增长，仍然是偏快的，未来仍然有下降空间。