宏观姜超、顾潇啸等【通胀观察】通胀短期温和，上行风险未消
①3月CPI维持稳定。3月CPI上涨2.3%与上月持平，主因春节过后鲜活食品和服务价格环比回落。猪菜价同比超季节性上涨，带动食品价格同比大涨至7.6%，非食品价格保持在1%，按旧食品权重计算，3月CPI涨幅已达3%；
②4月通胀仍趋回升。4月伴随供应增加，鲜菜价格预计涨幅回落，猪肉价格上涨，预计4月CPI食品价格环比降0.2%，4月CPI小幅升至2.5%；
③3月PPI回升。3月PPI同比下降4.3%，较上月-4.9%降幅缩窄，环比0.5%，自14年1月来首次转正，主因黑色有色金属产业价格涨幅扩大，石油开采等行业价格止跌，石化行业降幅缩窄；
④4月PPI继续改善。4月以来港口期货生产资料价格环比上涨0.4%，预测4月PPI环比上涨0.2%，4月PPI同比降幅缩窄至-3.9%；
⑤通胀风险未消。4月初蔬菜价格小幅回落，但猪价再创新高，国际油价持续上涨，均对CPI形成推升压力，我们预测上半年CPI仍在3%以内，但下半年CPI存在破3%的风险；
⑥货币回归稳健，警惕风险延后。通胀回升制约货币宽松力度，叠加货币超增、债务风险加大，央行货币政策仍偏稳健。目前人民币短期升值，改善资本外流的预期，国内经济短期改善，通胀依然温和。但需警惕有两方面风险仅延后而未消除：一是美国加息是迟到而非缺席，二是人民币汇率短期升值不改货币超发的实质，通胀或持续回升，而经济改善难持续。