数据：3月美元计价出口同比11.47%，-25.33%；进口同比-7.60%，前值-13.78%；贸易顺差298.6亿美元，前值325.9。
①人民币计价出口同比11.47%，大超市场预期的1.7%。一是因低基数效应，去年3月出口环比-14.4%。二是因全球贸易回暖明显，波罗的海指数三月环比上涨25%。三是因美欧制造业回暖，美国pmi3月回升至荣枯线之上（51.8，前值49.5），欧洲（3月pmi51.6，前值51.2），带动对中国商品需求。此外，前期一带一路大项目订单的陆续落地也有帮助。
主要经济贸易伙伴中，美国（9.0%，前值-15.7%）、欧盟（17.9%，前值-15.4%）、东盟（14.8%，前值-24.7%）、日本（9.3%，前值-12.2%）、香港（6.1%，前值-13.2%），台湾（11.8%，前值-11.5%）、韩国（1.0%，前值-17.4%），除韩国外出口同比都有较大提升。
②未来出口难延续高增长。从汇率因素看，国内经济出现回暖迹象叠加美联储延迟加息，人民币贬值压力趋缓，3月人民币中间价甚至上涨了1.37%，将对出口形成不利冲击。从外需看，全球主要发达国家经济复苏仍然羸弱，一直被视为率先复苏的美国也是“喜忧参半”（耶伦在纽约经济俱乐部讲话）。
③3月进口同比-7.60%，较前值有所收窄。前期稳增长效果初显，信贷放量和PPP项目加快落地，带动中上游产业链，经济出现小阳春，内需有所改善。
④贸易顺差298.6亿美元，继续收窄。内需企稳叠加外部需求难持续改善，贸易顺差未来或将进一步减少。但因美联储加息延缓、国内汇率维稳决心强，贸易顺差的收窄短期难以构成人民币贬值压力。
⑤外需改善，经济小阳春再添新动力。货币政策方面，随着猪肉和蔬菜价格反季节上涨动能的减弱，CPI将回归于基本面，在总需求不强的情况下，通胀压力可控，货币政策仍有宽松空间。财政政策方面，预算内加大减税力度，预算外通过PPP和专项建设基金撬动社会资本参与基建项目，基建投资有望支持经济回暖。
⑥对市场来说，二季度窗口期越来越确定。我们已经看到的：房市降温，通胀缓解，汇率企稳，出口回暖。我们可能即将看到的：基建发力，增长回暖（PPP+专项建设基金项目落地），改革加速（一季度政治局会议+深改组会议+国企、金融、财税改革）。
【二季度宏观观点】三个“巧合”打响二季度反击战
从宏观面来看，二季度经济、通胀和汇率三个核心变量都相对稳定，是个难得的反攻窗口期。之所以说难得，是来自三个“巧合”：
1、前期刺激政策遇上开工旺季，增长回暖。一季度经济预计在6.7%左右，仍在继续下行，但从3月的数据来看，经济已经出现回暖迹象。一方面，从去年以来的一系列稳增长政策开始发酵，一是随着发改委工程包的陆续批复，全国计划投资规模在年初出现了2009年以来罕见的大反弹，二是随着上万亿PPP和1.2万亿专项建设基金的集中放款，地方政府缺钱的状况大为改观。另一方面，二季度经济是传统的旺季，一是项目陆续开工，我们看到水泥价格已经连续三周上涨。二是半年财政突击花钱的现象越来越明显，二季度财政支出的占比从过去的22%上升到25%左右。
2、寒潮天气消退遇上大宗趋稳，通胀趋稳。前期CPI上行主要源于猪肉和鲜菜的反季节上涨，但后续通胀压力可控。猪肉方面，尽管供给压力仍存，但在总需求不强、猪肉价格接近历史高位和牛羊肉价格下跌制约下，猪价后续上涨动能减弱。此外，本轮猪价上涨从2015年4月开始，今年后续月份由于高基数，猪肉对CPI的同比拉动将减弱。鲜菜方面，年初寒潮放大了鲜菜价格的季节性特征，本轮鲜菜价格最大涨幅达到了225.9%，超过以往任何一次上涨周期。随着气温回升，前期种植受天气影响的蔬菜陆续上市，鲜菜价格面临比往年更大的下跌压力。大宗方面，一季度已经透支了部分涨价空间，体现在实体企业提前涨价、补库存，金融投资者做多，二季度虽然基本面好转，但继续涨价空间不大。
3、内部经济企稳遇上外部加息推迟，汇率稳定。从内部来看，二季度内部的经济和市场风险偏好都有回暖趋势，而流动性可能处于紧平衡的状态，利率易上难下，这有助于缓解经济和利率下行带来的资本外流压力。从外部来看，今年美联储加息的预期又回落到51%，4月和6月加息的概率仅为2%和17%，也是难得的喘息窗口。从政策面看，今年9月有G20会议，中央也有汇率维稳的诉求。