汇丰私人银行董事总经理兼投资策略亚洲区主管范卓云撰文指出，6月风险事件密集，除了6月初公布的非农就业数据，6月23日英国脱欧公投、6月26日西班牙大选，以及中国外汇政策等，均是美联储是否加息要考量的外围因素。投资者应聚焦结构性增长主题，以及估值仍处合理区间的新经济股，并远离产能过剩行业和高负债企业。这篇文章具有一定的参考价值。
美联储在4月议息会议后未有表态何时加息，而刚发布的会议纪要却显示，大部分委员认为若第二季经济增长理想，6月将是加息合适时机，令市场大感意外。联邦基金利率期货数据显示，会议纪要公布后市场预期6月份加息的可能性，由上周三的4%急升至上周五的28%，市场预期9月份加息的机会率更增至59.6%。
会议纪要披露公开市场委员会成员对就业市场复苏，以及消费者开支上扬的审慎乐观估计。然而，6月份会否加息还视乎不少不明朗因素，特别是6月风险事件密集，除了6月初公布的非农就业数据，6月23日英国脱欧公投、6月26日西班牙大选，以及中国外汇政策等，均是美联储要考量的外围因素。
美国年内料加息一次
美国供应管理协会（ISM）非制造业指数，从3月的54.5升至4月的55.7，超出市场预期的54.8，达到2015年12月以来最高水平，反映美国服务业复苏势头良好，令委员会中的“鹰派”成员认为，环球经济下行风险已较年初大幅下降。不过，4月份美国非农就业数据和各国采购经理指数均差强人意，美国劳工市场较预期疲弱，环球经济复苏动力依然不足，笔者相信，美联储将审慎推进货币政策正常化。我们的经济师预期，随着美国经济缓慢复苏，美联储今年内只会加息一次，将利率上调25个基点。我们预期2017年将再加息两次，加幅均为25个基点。
无论美国决定在6月还是9月加息，笔者预期，美联储上调利率的步伐将相当审慎和缓慢，长期在历史低位徘徊的政府债券孳息率，可能持续停留在低位，这将促使更多投资者加入“追息族”寻求稳定收益，带来对高息股、房地产投资信托基金（REITs）、新兴市场债券等高息资产的投资需求，债券孳息率长期走低对高息资产是利好消息。美联储收紧货币政策的步伐缓慢，加上美元偏软，可在市场承险意欲回升时带动资金流向新兴市场资产，肯定了我们对新兴市场股票及债券的增持立场。在全球经济缓慢复苏的大环境下，央行高度宽松的政策立场为风险资产提供支撑，印证了我们维持增持股票及另类投资的策略观点。由于新兴市场资产的波动性较高，美联储的加息步伐和美元汇价走势，将是我们增持新兴市场股票及债券策略的最大风险因素。
中国宽松政策将维持
在新兴经济体中，近日《人民日报》引述权威人士谈论中国经济的“L形走势”，在市场引起广泛议论，再度惹起对中国政府或改变宽松货币和财税政策的担忧，令中港两地股市受压。笔者认为，北京现时撤回宽松货币政策的时机尚未成熟，中国目前内需疲弱，制造业面对庞大通缩压力，加之外需不振，经济增长复苏前景不明朗。推出稳定经济增长的宽松政策，目标是为结构性改革提供有利的宏观环境，我们预测人民银行今年底前将再减息50个基点，以及下调存款准备金率350个基点。
此外，中国也将透过加大发行地方政府债券规模来降低地方政府融资成本，以支持地方基建项目。笔者预期，今年下半年内地经济增长动力将在货币及财政双重刺激下止跌回稳，如《人民日报》权威人士所指的“L形走势”，我们经济研究部预测，中国国内生产总值在2016与2017年将保持6.7%的增长率。
待今年下半年内地经济下行压力纾缓后，企业盈利预期将开始触底回稳。在亚洲股票市场中，中国股票估值相对其他亚洲市场吸引，加上政策利好，市场盈利预期保守，且投资者持仓偏低，今年资本市场改革可望有新进展。下半年“深港通”有可能开通，A股纳入摩根士丹利新兴市场指数也有机会取得新进展，笔者预期中资股今年下半年表现将好转，建议投资者增持。由于H股估值相对A股存在较大折让，因此依然偏好H股。为捕捉中国经济转型过程中带来的机遇，以及回避内地结构性风险，笔者建议投资者聚焦结构性增长主题，以及估值仍处合理区间的新经济股，并远离产能过剩行业和高负债企业。