【光大宏观——中国经济周报】经济复苏势头面临阻力，人民币汇率将保持稳定
光大宏观最新观点
经济复苏势头面临阻力，人民币汇率将保持稳定。今年两会后的宽松政策带动了总需求的扩张。但近期政策方面的不确定性导致政策刺激力度减弱，经济增长面临更大阻力。虽然4月需求面依然延续平稳增长态势，但金融体系对实体经济资金支持力度明显减弱，信贷社融在4月出现放缓势头，5月可能将延续弱势，而地方政府债、企业债券发行速度显著放缓。资金支持减弱将加大需求前景不确定性，经济复苏势头面临阻力，下行压力再继续存在。而近期人民币兑美元汇率再次贬值。在人民币汇率定价机制改变之后，人民币汇率保持对一篮子货币汇率稳定。因而人民币兑美元汇率将与美元指数可能走出反向走势。近期人民币汇率贬值压力主要来自美联储加息预期增强推动的美元升值，但本周公布疲弱的非农数据显示美元难以维持强势，人民币汇率将继续保持稳定。
一周宏观信息述评
经济下行压力持续，存准规则调整对流动性影响有限.
高频数据显示经济延续疲弱态势。六大发电集团耗煤量同比继续下跌，跌幅有所收窄，而产能利用率持续回升，生产面延续相对疲弱态势。而在需求面，房地产销售同比保持平稳，一线城市销量继续低于去年同期水平，二线城市依然保持较快增速。经济延续疲弱态势。同时信贷社融投放节奏放缓减少实体经济资金供给，决策层政策表述变化对投资意愿可能产生影响，将对短期经济带来下行风险。
食品价格继续回落，通胀压力持续减轻。本周食品价格环比下跌0.4%，跌幅与上周持平，通胀继续回落。蔬菜价格继续大幅下跌，上周下降5.0%，供给改善带动蔬菜价格显著调整。猪肉价格环比上涨0.5%，涨幅环比有所收窄，4月生猪和能繁母猪存栏量环比均出现正增长，显示供给已经开始调整，未来猪肉价格上涨空间有限。结合基数因素，通胀将逐步进入下行通道。
存准规则调整对流动性影响有限。本周央行宣布进一步完善平均法考核存款准备金，存款基数规则由之前的时点值改为月均值，这是去年9月以来央行第二次调整存准率计算规则。虽然这有助于改善流动性状况，但影响有限，能释放的流动性规模在2000亿元以下。本周受深港通推出预期上升影响，股市有所上涨。而债市继续调整。人民币兑美元汇率存在贬值压力。人民币汇率定价机制变化之后以一篮子货币为基准，人民币兑美元汇率与美元指数存在负相关关系，近期美元升值后人民币对美元存在贬值压力。而上周非农就业数据公布后美元可能重回弱势，人民币兑美元汇率可能有所走强。