政策则转趋中性
“由于中国去年第四季实施宽松货币政策，带动今年首季社会融资总量同比大幅增加50%，房地产市场的反弹刺激下，中国整体经济开始出现复苏迹象。”摩根大通董事总经理兼亚太地区副主席李晶表示，并预期下半年中国会继续以减税等财政手段提振经济表现，货币政策则转趋中性。
“对于股市而言，流动性十分重要。相比传统的利率、存款准备金等货币政策工具，中国央行更倾向于增加公开市场操作来更灵活有效地管理市场流动性，同时采用积极的财政政策来维持经济增长。我们认为今年下半年银行贷款以及社会融资总量的增速将相对减慢。”她在接受21世纪经济报道记者提问时表示。
她续称，未来数月，中国央行仍可能进行一次降息，幅度为25个基点，“但政府不希望大幅减息，在美联储加息周期下，央行持续降息会扩大两地市场的息差，从而对人民币造成更大压力并引发资本外流”。
同时，对于近期楼市明显反弹是否存在泡沫，她向21世纪经济报道记者回应表示，目前内地房地产市场持续分化，一二线城市的楼市成交和价格均呈现复苏，然而三四线城市的楼市则仍然面临过高的库存。
“我们认为房地产市场仍将继续保持增长态势，内地的储蓄率依然高企，每年有约5000万农村人口迁往城市定居，内在需求依然强劲。从按揭贷款来看，中国住宅的首付比例一般在30%或者更高，违约率不到1%，被公认为是银行最安全的资产之一。”她表示。
债务风险可控
银行坏账、债务风险一直是海外投资者对中国市场的主要担忧。
李晶表示，中国债务水平较部分欧美国家为低，负债主要是地方政府债及企业债务，而且大部分为内部负债，外债较少。
同时，她认为，虽然内地银行业的不良贷款率不断增加，但仍远低于历史高位，这些银行的资本充足率十分稳健。内地银行的资金来源主要为个人存款，整体存款规模高达21万亿元。“相比批发融资(wholesalefunding)一旦发生问题就会全面撤资，零售渠道的融资更加可靠，因此触发银行业系统性危机的风险较低。”李晶说。
“目前很多企业债务涉及国有企业，希望通过未来3-5年的供给侧改革，成功提高企业的盈利水平和效率，从而改善负债问题。”她指出。
此前，4月13日，国际货币基金组织IMF发布的《全球金融稳定报告》指出，中国企业的健康状况和偿债能力正在下降，银行体系中具有潜在风险的贷款总额或接近1.3万亿美元；由此可能导致商业银行产生约7560亿美元的潜在损失，这占到中国GDP的7%。
此外，普华永道统计的数据显示，截至2015年底，18家上市银行的信贷风险有所增加，不良贷款额达9482.8亿元，同比飙升48.61%，平均的不良贷款率由2014年的1.22%上升至1.65%。为应对风险增加，上市银行相应加大了处理力度，共注销或转让了3861亿元不良贷款，较2014年增加了67%。
为了应对不良资产快速增长但传统处置模式相对单一的困境，内地银行正在积极探索债转股等新模式。李晶认为，目前银行和企业未能就债转股的价格达成一致。“如果企业盈利无法出现明显的改善，转换成股权之后的价值亦大打折扣，吸引力有限。”
预计股市下半年平稳
李晶预计，在经历了年初的过山车行情之后，内地和香港股市今年下半年有望表现平稳，呈现区间波动。她坦言，对于内地股市，目前国际投资者最担忧的因素包括企业盈利、波动性以及估值过高等。
“在合理的市场情况下，通常股票的估值水平会反映企业的盈利变化，由于中国宏观经济的放缓，尤其是传统工业领域受到的冲击，相关企业的盈利势必被影响。”她表示。
“中国股市80%以上的成交来自于散户投资者，而机构投资者的参与度有限，造成市场波动加剧。”她指出，对于国际投资者而言，内地A股市场的估值水平仍然偏高，“以AH股为例，同一家公司在A股的股价比港股高出30%，这种估值差异对一些价值投资者而言是一种潜在风险。”
同时，她认为，随着中国继续推进资本市场改革，包括今年内开通深港通，未来随着A股和债券加入环球指数，将吸引更多资金流入中国，有助缓解人民币贬值压力。
“市场开始熟悉人民币兑一篮子货币的汇率机制，我们预测今年底人民币兑美元为6.75，未来如果资本加速流入，将考虑调高人民币汇率预测。”她表示。
根据摩根大通预测，如果A股下周成功加入MSCI新兴市场指数，未来18个月会有更多环球基金投资A股。同时，若内地债券被纳入环球指数，估计未来数年可吸引1550亿美元的资金流入。