兴业宏观鲁政委在最新研报中表示，从2005年有数据以来的历史观察，民间投资几乎一直都比整体投资增速要高，而低于整体固定资产投资的情况，今年还是第一次出现。从各项数据分析来看，折射出多个领域国有投资的提速，很可能已对民间投资形成了比过去更为明显的“挤出效应”。
今年以来，固定资产投资总体企稳而民间投资急剧放缓，引起了国务院的高度关注。从2005年有数据以来的历史观察，民间投资几乎一直都比整体投资增速要高，而低于整体固定资产投资的情况，今年还是第一次出现。如果进一步将民间投资从整体固定投资中剔除而计算非民间投资增速，则2015年末及其之前，民间投资高于非民间投资更为显著，而今年民间投资增速放缓与非民间投资加速反弹之间的对比，也更为悬殊。
如果从三次产业来看，民间投资在三次产业上的投资增速，都出现不同程度的放缓。与整体投资落差幅度最大的是第一产业，1-4月份的累计同比增速为-46%，但这种情况2013年以来的数据中并不罕见，往年在第一产业中也总是上半年会出现民间投资的负增长(图表2)，因而似乎并不值得过虑。
与整体投资落差幅度第二大的是第三产业，相对较小的是第二产业。给定民间投资在三次产业中的分布结构，以1-4月份进行大致测算，民间投资与整体投资在第三产业上的落差大约贡献了总体落差的77%，第二产业大约贡献了总体落差的11%，与第一产业对总体落差的贡献大致相若。
对于今年以来民间投资在第三产业上投资更为明显的减速，一种颇具煽动性的观点认为：在营改增以前，民间投资主体为了获得地方政府营业税的税收返还，倾向于高报投资数据；而在营改增以后，作为地方税的营业税变成中央征收的增值税，税收返还再难操作，由此民间投资主体也就失去了高报投资数据的动机，所以造成了今年以来民间投资增速“读数”突然出现了迅速下滑。
对于上述臆测，如果我们再从分地区的角度来观察，就不攻自破了。从分地区的民间投资数据看，主要是因为东北地区、东部地区和中部地区增速放缓明显，而西部地区民间投资增速却仍然平稳。考虑到“营改增”作为全国统一推行的政策，应该对各个地区的影响都一样，由此折射出民间投资的下降应该与“营改增”所可能产生的附带效应其实并无多大关系。
如果我们进一步仔细观察第三产业的投资结构，其中主要是交通运输邮政业、水利环境和公共设施管理业等投资，而这些领域要么是未能确立商业上可持续的定价模式、要么是尚未充分放开管制，因而到目前为止基本上仍为政府投资所主导。此时，长久以来一直存在的“玻璃门”、“弹簧门”，在过去第二产业投资规模大、占主导的情况表现得不明显，但在民间投资开始向第三产业倾斜的时候就会急剧凸现。毕竟，与第三产业仍存更多进入障碍的现实相比，第二产业的诸多领域都已放开了。
图表6提供的数据，清晰显示了这种状况：交通运输仓储和邮政业、水利环境和公共设施管理业这两大政府管制较多行业的民间固定资产投资，在今年初突然出现了大幅下挫。由此折射出在此领域国有投资的提速，很可能已对民间投资形成了比过去更为明显的“挤出效应”。
顺便提及的是，对于市场普遍关注的融资问题，图表7提供的资料显示，目前全部工业企业(本来应该观察所有企业，但统计数据仅仅只有工业企业)的利息成本累计同比增速自去年下半年已开始转负，目前下跌的幅度已达十六年来的最大幅度。与此同时，全部工业企业利息支出相当于主营业务收入的比例，也已经下降了到了十六年来的最低水平。