事项：
本次FOMC会议结果，完全符合我们自7月以来认为9月美联储FOMC会议会维持联邦基金利率不变，而12月加息概率最大的预期。9月FOMC会议中有五点值得我们关注：1、时隔一年“风险接近平衡”再次出现；2、在点整图中预计2016年不加息的成员只占少数；3、投票反对本次不加息的成员已经增加到3名成员；4、耶伦在JacksonHole发表的看法“加息情形可能性提高”被引入到本次会议声明中；5、在会后的记者发布会中，耶伦更指出：“如果没有大的风险出现，那么她预期今年将有一次加息”。我们认为耶伦已经释放了12月份加息的信号。如果无大的负面经济冲击，今年加息一次的路径将是合适选择。而根据劳动力市场发展趋势，我们认为明年加息频率可能变快。
评论：
·年底的升息信号已经放出
9月份FOMC会议声明充满了对今年加息一次的暗示。之前被大家普遍认为是美联储释放加息信号的“风险接近平衡”又出现在FOMC声明中。在加息预测点整图中，FOMC17名投票成员中只有3名成员认为今年不应该加息。而投票反对本次不加息的成员已经达到3名。同时非常看重前瞻指引的耶伦分别把自己在JacksonHole发表的“加息情形可能性提高”直接引用至FOMC的声明中，并且在回答记者提问时指出如果经济不出意外，自己预期年底前加息一次。从联储对劳动力市场相对乐观的措辞来看，我们认为，本次联储释放的年底加息信号已经非常明显。
·11月加息可能基本排除
如果11月加息，美联储需要更加更明确的前瞻指引。在FOMC声明中完全没有提及11月或下一次的FOMC会议任何信息。而在记者会，当有记者询问关于11月份加息可能时，耶伦的态度也相对冷淡，只是重复了以往的措辞：“基于数据，每一次FOMC会议，决定升息都是有可能的。”但是下一次FOMC会议到现在只有一个月，新增数据量并不多，因此我们认为从前瞻指引角度讲，11月份联储升息可能性不大。
·为什么12月加息是理想的路径选择？
考察之前历次的升息周期，往往是为了抑制过热的经济，所以升息频率都较快。不过一般快速加息后的2年内就又会“迎”来一轮衰退。显然上半年经济缓慢的增长为美联储缓速加息提供了空间。而目前稳健的劳动力市场又为联储加息提供了依据。在7月27日发布的《加息路径的奥秘在哪儿？》中我们就指出联储加息的基础在于美国劳动力市场稳健。根据工资增速趋势我们认为在2017年工资同比增速就会超过3%，从而对美国通胀起到支撑作用。从工资同比增速角度来看，并不能完全排除明年通胀提升加速的可能。因此今年12月升息一次将是对实体经济损害较小的加息路径选择，拖得越久，未来需要极速升息的可能性就越高，对实体经济造成的伤害也越大。因此选择12月加息节奏把握得刚好。随着明年工资增速超过3%，我们认为相对应，联储加息的频率很可能也将加快。