摩根资产管理亚洲首席市场策略师许长泰撰文指出，2016年上半年亚洲股票经历一轮波动后，投资者于第三季重返市场，带来210亿美元的境外资金净流入，为第二季的3倍。本文将审视亚洲经济的状况，并探讨其投资启示。这篇文章具有一定的借鉴意义。
扩张性政策续推动经济
鉴于中国经济出现回稳迹象、美元仍然持平、估值较成熟市场股票低廉，加上相对稳定的政治环境，亚洲市场出现这种局面并非意外。此外，低通胀及成熟市场央行采取非常规货币政策，也让亚洲各央行能采取更宽松的政策立场，促进经济增长。
近期全球增长停滞不前，令出口型国家受压。虽然外围环境轻微改善，但我们预期区内出口增长将在一段颇长时间内持续乏力；另一方面，内部环境则保持强劲，零售销售增长于2016年首三季不断攀升。我们认为，亚洲不断壮大的中产阶层将继续推动内部需求，而区内去年的乘用车总销量已恢复增长。
大部分亚洲经济体都采取了扩张性财政及货币政策组合。未来5年，财政开支（尤其是基建开支）的增长速度预计将高于全球金融危机后的不景气时期。我们认为，在未来数年基建投资将与内部需求一样，成为推动亚洲增长的主要动力；同时，亚洲亦出现庞大基建需求，根据亚洲开发银行估计，2010年至2020年间，区内国家基建投资项目将需要8.2万亿美元。此开支预计可提高生产力及改善竞争力，而最重要的是，可与私营机构活动互相补足，从而推动更高的经济增长。
亚洲股票近期录得大量资金流入，可能是多个推拉因素共同作用的结果，推动因素包括成熟市场股票估值相对较高，以及日本、欧罗区及美国增长停滞；主要的拉动因素是盈利复甦，而在过去一段长时间内，盈利表现一直对投资者增加亚洲配置构成障碍。虽然盈利修订依然为负值，但在2015年多次触及低位之后，已连续6个月录得改善。
周期性行业增长空间不俗
行业方面，在本地消费持续增长的推动下，与消费相关类别现正录得最强劲的盈利修订；盈利、股息及现金流的增长预计将超过大市指数。此外，即将到来的科技产品周期亦有助提供支持，尤其是在南韩及台湾等地区。长远来看，周期性行业（尤其是工业）将有更大的增长空间。我们预期，全球经济逐步复甦将可推高2017年的通胀及名义增长，带动企业改善定价能力，出口因海外需求加强而上升，政府基建开支亦会增加，从而在中期内促进生产力增长。
虽然防守性行业的盈利动能无显著加强，其股价却跑赢大市指数，主要是由于投资者为追逐更高收益而大量买入防守性高息股。不过，由于估值持续上升，同时盈利及股息预计在未来2年会受压，投资者应保持审慎。
投资者应在亚洲股票的股息收益与资本增值之间取得平衡，并重点关注周期性行业，原因在于未来数季的经济增长应会进一步反弹，可能影响这观点的主要风险是美元再次转强。不过，尽管联储局未来可能收紧政策，其步伐料将保持循序渐进，因此美元走强并非我们目前的基本假设。