央行日前发布的《2016年第四季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)反复强调了防止资金“脱实向虚”问题。《报告》强调,要防止资金“脱实向虚”、“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为,引导资金支持实体经济。
《报告》表示,下一步要实施好稳健中性的货币政策,并多次提及“货币政策+宏观审慎政策”的双支柱政策框架。央行表示,要把防控金融风险放到更加重要的位置,完善宏观审慎政策框架,切实维护金融体系稳定。有分析人士表示,结合近期公开市场操作情况来看,央行意在调节好货币闸门,防风险、去杠杆,实现资金的“脱虚向实”。
实施好稳健中性货币政策
兴业证券宏观分析师王涵称,2016年三季度以来,国内经济在地产、基建等拉动下企稳改善,同时,供给侧结构性改革预期推动PPI回升;房地产价格快速上升,金融体系加杠杆和久期错配风险不断积聚。在此背景下,中央提出“抑制资产泡沫”。
“当前我国面临的主要是结构性矛盾和发展方式上的问题,在经济结构调整过程中,货币政策总体须保持审慎和稳健。”《报告》通过专栏分析指出,经济短期虽然企稳,但结构上仍然较为依赖地产和基建拉动,未来仍然存在较多不确定性,需要密切跟踪。
对于下一步货币政策思路,《报告》提出,要保持流动性基本稳定,综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调,调节好货币闸门,并促进结构优化。《报告》还表示,要进一步完善调控模式,强化价格型调节和传导,完善宏观审慎政策框架,畅通政策传导渠道和机制,抑制资产泡沫,防止“脱实向虚”,提高金融运行效率和服务实体经济的能力,同时牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。
王涵认为,整体来看,央行对当前实体经济的判断仍然相对谨慎,而并非“过热”,未来货币政策调控的重点或仍然集中在银行间资金市场的量和价上。
“货币政策+宏观审慎政策”双支柱
值得注意的是,《报告》多次强调了“货币政策+宏观审慎政策”的双支柱政策框架。有分析人士认为,货币政策可以补充宏观审慎政策的连续性,而宏观审慎政策也是货币政策的有益补充。这揭示了政策调控框架的转变,即在传统货币量、价调控的基础上,同时配合宏观审慎政策。