目前美国总统特朗普已开启亚洲之行，于11月8日至10日对中国进行国事访问，特朗普入主白宫以来的首次访华将成为中美关系的新起点。中美两国经济总量占世界三分之一，人口占世界四分之一，贸易总量占世界五分之一。作为世界前两大经济体，美国和中国进入全新的竞争和合作共生的关系，在不断博弈的状态下，双方的影响、依存越发紧密。当特朗普的“美国优先”遇见“中国梦”，全局性合作或许是未来中美关系的主旋律。而在近期中美经济局势与对弈中，我们也可以找到未来中美经济联动的动力。
特朗普宽松财政政策刺激美国经济复苏，再通胀预期升高。美国2015年经济复苏受到私人部门的主要推动，而自特朗普当选美国第45任总统以来，一系列财政扩张政策将继续支撑美国经济复苏。而美元突破95大关将削弱美国贸易竞争优势，随着美联储加息预期升温，中国跟随加息或将成为中美贸易平衡的缓兵之计。WTI原油价涨助推通胀，美货币政策走向加息常态化。原油价格走高，周二美油涨1.7美元创OPEC减产以来最大单日涨幅。美联储2017年已加息两次，市场预测12月加息概率接近100%，上行的原油价格、日益紧张的劳动力市场和稳健增长的GDP都将助力美国货币政策正常化。
国内供给侧改革继续深入，十九大后金融监管待落地。2017年我国供给侧改革进一步深化。企业盈利的修复将会进一步带动居民收入的增长，实现全面性通胀，降低中国住户部门杠杆率，避免可能出现的房价下跌带来的住户资产负债表衰退。十九大以来金融监管被多次提及和关注，市场已经形成了监管收紧的一致预期，但具体的监管细尚未落地。
当“美国优先”遇见“中国梦”，中美经济联动性进一步加强。长期来看，中美两国实体经济具有共振性，主要途径包括贸易、投资等；短期来看，中美经济联动主要通过金融途径，包括通货膨胀、货币政策等。美国目前处于“宽财政+紧货币”状态，特朗普政府希望通过减税、放松监管、促进贸易出口、扩大基建等方式实现美国经济稳健增长，而中国方面则全面深化改革，推动更加平衡的经济增长。随着中美贸易、外交、金融合作的日益深入，中美经济联动性日益紧密，加强宏观经济政策协调也因此尤为重要。而基于美国对于贸易再平衡的需求，人民币未来贬值受政策层面的阻力或将加大，随着美联储12月加息落地，中国货币政策或作出对应调整。
债市策略：
中美两国经济具有共振性，美国目前处于“宽财政+紧货币”状态，特朗普政府希望通过财政政策实现美国经济稳健增长，而中国方面则全面深化改革，推动更加平衡的经济增长。随着中美贸易、外交、金融合作的日益深入，中美经济联动性日益紧密，加强宏观经济政策协调也因此尤为重要。基于美国对于贸易再平衡的需求，人民币未来贬值受政策层面的阻力或将加大，随着美联储12月加息落地，则不排除我国出于避免跨境资金重新外流的考量，而在2017年底或2018年初再上调一次OMO操作利率。因此，我们认为十年期国债到期收益率中枢为3.8%。
正文：
目前美国总统特朗普已开启亚洲之行，并将于11月8日至10日对中国进行国事访问，特朗普入主白宫以来的首次访华将成为中美关系的新起点。中美两国经济总量占世界三分之一，人口占世界四分之一，贸易总量占世界五分之一。作为世界前两大经济体，美国和中国进入全新的竞争和合作共生的关系，在不断博弈的状态下，双方的影响、依存越发紧密。当特朗普的“美国优先”遇见“中国梦”，全局性合作或许是未来中美关系的主旋律。而在近期中美经济局势与对弈中，我们也可以找到未来中美经济联动的动力。
特朗普宽松财政政策刺激美国经济复苏，再通胀预期升高
美国2015年经济复苏受到私人部门的主要推动，而自特朗普当选美国第45任总统以来，一系列财政扩张政策将继续支撑美国经济复苏。特别是税改政策，2017年11月2日，众议院版本税改方案“减税与就业法案”公布，筹款委员会主席KevinBrady表示一个年收入为$59000的典型中产阶级四口之家将得到$1182的税收减免。众议院共和党人税改计划一次性下调企业税率从35%至20%，个人所得税率从七档降至五档，分别是0%、12%、25%、35%和39.6%，对最富有人群的税率不变；对海外利润汇回设置多税档，并严防富人变相减税。从特朗普税改方案内容来看，特朗普将通过减税等宽松的财政政策，促进美国企业盈利增加，促进产业资本回流美国，进一步提振美国经济，将对美国的再通胀形成正面影响。
美元强势或加剧美贸易保护主义。贸易方面，特朗普主张关起美国进口贸易的大门，实施贸易保护主义，双边贸易协议取代多边贸易协议，并重新谈判现有的贸易协定。今年4月中美元首海湖庄园会晤后决定启动贸易上的“百日计划”，主要内容包括增加中国从美国的牛肉进口、生物科技、石油天然气、信用评级、银行证券及跨境结算等。而本次中美双方谈判或将主要聚焦经贸问题，特朗普将对中国贸易顺差继续施加压力。过去一年中国对美国的货物贸易顺差达到3600亿美元，占据美国货物贸易逆差的1/2；今年以来中国对美贸易顺差仍在扩大，前十个月以来累计同比增加11.2%。而美元突破95大关将削弱美国贸易竞争优势，随着美联储加息预期升温，中国跟随加息或将成为中美贸易平衡的缓兵之计。
WTI原油价涨助推通胀，美货币政策走向加息常态化
原油价格走高，周二美油涨1.7美元创OPEC减产以来最大单日涨幅。自10月27日媒体报道，沙特阿拉伯和俄罗斯均主张继续延长石油输出国组织(欧佩克)与其他产油国达成的减产协议以来，国际油价受此消息影响一路上行。截至11月3日，WTI原油期货价格报收55.64美元/桶，继前一周大幅上涨4.72%后继续周上涨3.23%。原油价格将间接或直接推动CPI，因此预计未来美国通胀也将受到汽油价格飙升带动进入上行通道。
11月FOMC会议中，美联储声明经济活动稳健增长，家庭支出温和扩张，企业固定投资增长也在近几季度提升，核心通胀仍低于2%，但预计通胀中期回升至联储目标。美国三季度实际GDP年化季环比修正值3%，维持两年多高位水平，高于2.6%的预期；10月新增非农就业26.1万，低于预期31.3万，失业率再降0.1至4.1%，时薪同比增速2.4%，预期2.7%；美国9月核心PCE物价指数同比增长1.3%，与预期和前值持平；个人收入环比0.4%，和预期一致；实际个人消费支出环比0.6%，高于预期0.5%和前值-0.1%。随着美国货币政策常态化，10月份缩表开启，根据美联储上周四公布的投资组合报告显示，美联储持国债持仓下降近60亿美元，创2012年以来最大的单周降幅；同时，美联储2017年已加息两次，市场预测12月加息概率接近100%，上行的原油价格、日益紧张的劳动力市场和稳健增长的GDP都将助力美国货币政策正常化。
从国内方面来看，今年上半年人民币处于升值趋势，期间跨境资金流动基本进出平衡；目前美联储已启动缩表，如果12月又进一步加息，则不排除我国出于避免跨境资金重新外流的考量，在2017年底或2018年初再上调一次OMO操作利率。
国内供给侧改革继续深入，十九大后金融监管待落地
今年以来我国供给侧改革进一步深化。2015年12月，中央经济工作会议首次提出抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务，供给侧改革大幕拉开。2016年、2017年国务院及相关部委多次发文助力供给侧改革推进，PPI增速于2016年9月首次由负转正并持续攀升，通缩现象得到根本性改善，上游产业盈利修复明显，私人非金融部门杠杆率增速自2016年初开始逐步回落。企业盈利的修复将会进一步带动居民收入的增长，实现全面性通胀，降低中国住户部门杠杆率，避免可能出现的房价下跌带来的住户资产负债表衰退。
十九大以来金融监管被多次提及和关注，市场已经形成了监管收紧的一致预期，但具体的监管细尚未落地。十九大报告中提出了健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，要求进一步健全金融监管体系，可以看出完善金融监管、防范金融风险仍然是下一阶段金融工作的主要内容。十九大中央金融系统代表团讨论会上，银监会主席郭树表示“今后整个金融监管趋势会越来越严”，具体而言，银行业防范风险仍然将聚焦在银行理财业务、同业业务等方面。近一年来金融监管措施稳步推进，监管成果不断兑现，理财业务规模、同业业务规模等无序扩张的势态得到了有效遏制，银行理财产品规模和同业杠杆纷纷回落。
当“美国优先”遇见“中国梦”，中美经济联动性进一步加强
此次特朗普国事访华，处于中共十九大闭幕不久、美国新任政府执政尚不满一年的特殊背景下，将对区未来国际形势的走向产生重要影响。中美两国作为世界上最大的两个经济体，相互依存不断加深，双边贸易、投资保持稳步增长，更凸显此次国事访问的意义重大。
中美是互相具有巨大利益的经济联动体，美国的贸易逆差大多来自中国，而中国的外汇储备绝大部分是美元。长期来看，中美两国实体经济具有共振性，主要途径包括贸易、投资等；短期来看，中美经济联动主要通过金融途径，包括通货膨胀、货币政策等。2016年12月美联储首次加息25基点后，我国央行滞后一个半月上调OMO利率和SLF利率；2017年3月美联储在此加息25基点后，我国央行将7天、14天和28天逆回购利率各提升10个基点，以限制汇率波动产生的影响。
美国目前处于“宽财政+紧货币”状态，特朗普政府希望通过减税、放松监管、促进贸易出口、扩大基建等方式实现美国经济稳健增长，而中国方面则全面深化改革，推动更加平衡的经济增长。在2017年7月的中美经济对话中，中美双方总结了百日计划取得的积极成果，包括重新开放美牛进口，对更多的生物科技产品提供市场准入，增加美国的天然气进口；同时对美开放部分金融服务业，并为美方信用评级公司及电子支付服务提供市场准入等。随着中美贸易、外交、金融合作的日益深入，中美经济联动性日益紧密，加强宏观经济政策协调也因此尤为重要。而基于美国对于贸易再平衡的需求，人民币未来贬值受政策层面的阻力或将加大，随着美联储12月加息落地，中国货币政策或作出对应调整。
债市：
中美两国经济具有共振性，美国目前处于“宽财政+紧货币”状态，特朗普政府希望通过财政政策实现美国经济稳健增长，而中国方面则全面深化改革，推动更加平衡的经济增长。随着中美贸易、外交、金融合作的日益深入，中美经济联动性日益紧密，加强宏观经济政策协调也因此尤为重要。而基于美国对于贸易再平衡的需求，人民币未来贬值受政策层面的阻力或将加大，随着美联储12月加息落地，则不排除我国出于避免跨境资金重新外流的考量，而在2017年底或2018年初再上调一次OMO操作利率。因此，我们认为十年期国债到期收益率中枢为3.8%。