人民币汇率和A股重挫，触发全球避险情绪升温。
本周美国公布的经济数据除非农就业外均低于预期，12月ISM制造业PMI创六年来新低，工厂订单环比下滑，均显示工业生产面依旧疲弱；欧元区12月制造业PMI创20个月新高，但其12月CPI与核心CPI均不及预期，市场对欧央行进一步宽松预期略增。本周人民币汇率和A股重挫，触发全球避险情绪急速升温，标普500和德国股市DAX分别下跌6.0%和8.3%；10年期美债和德债分别下行14bp和20bp至2.13%和0.50%。美元指数受强劲的非农数据提振有限，本周震荡回落0.3%。黄金价格本周反弹幅度扩大至3.5%，其他大宗商品价格继续下挫，布油美油重挫创12年新低，伦敦期铜本周跌幅近5%。美国非农就业数据公布前，因全球股市动荡，市场对美联储3月加息预期曾一度跌至40%。本周市场重点关注的事件有五：①美国12月强劲的非农就业边际上提升3月加息预期；②人民币汇率和A股重挫，触发全球避险情绪急速升温；③美联储12月货币会议纪要偏鸽派(尽管几乎所有委员均认为加息条件成熟，但一些委员表达了对低通胀的担忧)；④英国退欧警报拉响—首相卡梅伦计划最快于6月就是否退欧举行全民公投，并允许其保守党议员就英国退欧投赞成票；⑤沙特处决什叶派宗教人士触发地区紧张关系持续发酵，地缘政治加剧OPEC内部分歧，导致短期原油减产无望，加剧油价跌势。
美国12月强劲的非农就业边际上提升3月加息预期，但仍需通胀上行趋势确认。
我们前期报告中指出，美联储货币政策的依据主要有三点：①就业数据改善；②通胀迈向目标水平2%；③金融市场稳定。其中就业数据在2014-2015年已显著改善，基本确认美国劳动力市场正接近充分就业的事实，因此一两个月就业数据的好坏对目前市场的加息预期影响力有限，而通胀上行的因素更值得关注，这在就业数据中体现为薪资增长是否明显提速。最新数据显示，12月美国新增非农就业29.2万人，远超预期的20万人，前两个月新增就业共计上修5万人；失业率持平与前月的5.0%，同时劳动参与率上升0.1个点至62.6%；唯一低于预期的是薪资增速：平均薪资同比增速由前月的2.3%上升至2.5%(部分受低基数的影响)，但不及预期的2.7%。美国劳动力市场在2014年和2015年分别实现月均新增就业26万人和22.1万人，这是继1998-1999年以来就业增长最高的两年。12月非农就业数据中虽然就业增长强劲，边际上提升了3月份加息预期，但薪资上涨仍偏弱，因此我们看到联邦基金利率期货反映的3月份加息预期仅小幅提升至52%。2015年美国薪资增速相比之前五年已有温和提升，但相比金融危机前4%的增速仍偏低。若未来薪资增速逐步迈向3%的增速，则是美联储加息很正面的促进因素。考虑到1月份全球金融市场的震荡，美联储1月26-27日的货币会议应该不会有太多措辞的变化，而3月份会议则是需要重点关注的时点。若美联储3月份再次加息，市场对美联储全年加息节奏可能会有相应上调(由原来预期全年加息1-2次上调至3-4次).
12月欧元区制造业PMI创新高，而美中制造业再度回落。
美国12月制造业PMI由前月的48.6回落至48.2，创六年来新低，不及预期的49。其中新订单和出口指标小幅改善，但产成品库存上升加快，短期制约制造业扩张。欧元区12月制造业PMI由前月的53.1微升至53.2，并创20个月新高，略好于预期。区内多个国家制造业PMI均创近几个月来新高，但我们认为欧元区经济复苏仍面临区内消费不足的困扰，海外需求放缓对欧元区的影响将会大于美国。中国12月财新制造业PMI下滑至48.2，经济继续面临较大的下行压力。12月JPMorga全球制造业PMI由51.2降至50.9，为三个月来最低水平，显示全球制造业扩张有限。