自12月中旬至2月中旬，黄金价格上涨了近20%。其中还包括2月11日黄金价格暴涨59美元，创一年多最高收盘价。于是问题就来了：金价为何上涨，会不会持续？
芝商所高级经济学家ErikNorland撰文指出，目前的金价已经反映了大部分加息预期的变化，黄金短期内上涨的动力有限。与此同时，金价走高又不利于矿企收缩供应，长期来看进一步限制金价上涨空间。再加上中国经济放缓带来的需求担忧，黄金未来上涨的可能性实在不高。
加息预期降温
Norland指出，金价12月17日跌至低谷不是偶然的。这天正是美联储8年来首次加息的第二天。利率走高无疑令黄金承压，因为黄金价值储藏的功能意味着，它本身并不产生利息。
美联储在加息时称，预计未来12个月内将加息四次。不过市场却从不相信美联储会议这么快的速度加息，联邦基金利率期货价格显示，市场预计2016年12月17日之前只会有两次加息。
然而这一预期如今也发生了天翻地覆的变化。由于油价和股市暴跌，联邦基金利率期货甚至显示，美联储一年内加息的概率都非常小，而且美联储下一轮紧缩周期至少要推迟至2018年。
在欧洲央行、瑞典央行、瑞士央行和日本央行相继推出负利率之后，美联储主席耶伦表示，美联储也开始研究负利率政策。
从每天的变化来看，2015年1月1日至2015年12月16日，黄金每天的变化与联邦基金利率期货的相关系数为-0.30。而在12月16日之后，二者的相关性骤然加强至-0.57。当加息预期上升时，黄金面临上涨压力。而当加息预期减弱时，黄金面临下行压力。
因此，黄金之所以会上涨，很大程度上是因为美联储加息预期减弱，以及对美国负利率的担忧（尽管可能性并不大）。不过，目前的金价上涨已经基本上反映了这一预期的变化，如果美联储不放弃紧缩周期，那么黄金将会失去主要的上涨动力。
芝商所高级经济学家ErikNorland指出，除非美国就业市场持续大幅恶化，否则美联储不可能反转当前的加息政策。目前这并没有发生。就业增长保持在年均2%，平均时薪增速保持在年均2.5%。平均劳动时长虽然略有减少，劳动者总收入保持了4.1%的增速。而且，由于通胀仍然很低，劳动者实际收入增长依然超过3%。这些都将促进消费开支和经济增长。
矿企的影响
从某种程度上来说，金价走高对黄金投资者并不是一件好事，尤其是对那些准备长期持有的人，因为涨价会促使金矿企业增加产量。除了短期内与加息预期高度相关，金价长期内还受到黄金产量的影响。2014年时，黄金矿企的总生产成本为不到1000美元/盎司，现金成本为不到700美元/盎司。
重要的是，2014年末以来，黄金生产成本一直在持续下降。这主要是受到三个因素影响：
1、能源价格下降：黄金的开采和冶炼高度依赖能源，原油、天然气和煤炭价格走低会显著降低矿企成本。
2、效率提升：2002只2014年期间，矿企主要在扩张产能。而此后矿企转而通过削减成本来提高利润。
3、非美货币走弱：全球绝大多数黄金都产自非美元国家。一年多来，卢布、南非兰特、加元、澳元的贬值无一不是降低了黄金的生产成本。
COMEX黄金期货亚洲时段占比高达31%
此外，黄金价格回暖，有一个现象也值得引起关注——1月以来的这波上涨与亚洲投资者可能不无关系。
芝商所数据显示，其旗舰产品COMEX黄金期货(GC)2016年1月份的电子平台日均成交193499手，亚洲时段(北京时间上午8时至下午8时)交投持续活跃，全球交易占比高达31%。