理论上，股市和债券市场的变化都是经济基本面，政策面，流动性等核心因素变化的结果。但在一段时间内，两个市场所反馈的投资者对这些核心因素的预期是不一样的。股市反应的基本面更对，还是债券市场反馈的基本面更对呢？
华创证券表示，从股市表现来看，投资者正在修正过于悲观的经济预期。而从债市来看，目前市场对经济的预期依然悲观，有很强的通缩预期。
华创证券具体指出，首先，需要搞清楚，不同市场目前反映的基本面预期是什么？从历史上看，股市变化特别是股市不同板块之间相对收益的变化，也能反映投资者对经济周期的预期，当然，这个预期也许是错的，也许是对的。华创证券整理了过去一段时间内股市不同板块的相对收益变化，可以很明显的看出，在过去经济周期轮动较为明显的时候，确实出现了行业的轮动。
2016年以来，强周期行业表现要明显强于弱周期行业，是否表明股票市场投资者预期经济要复苏或者滞胀呢？华创认为尽管并不能就此认为股市投资者预期经济复苏或者是滞胀，但是至少和去年相比，投资者在修正过于悲观的经济预期。
例如：2006年4月份-20067年6月，经济周期处于过热阶段，强周期的行业例如有色金属，房地产板块要好于信息服务等弱周期的行业。
2007年7月-2008年4月，经济周期处于滞胀阶段，仍是强周期的行业例如有色金属强于医药生物等弱周期的行业。
2008年5月-2008年12月，经济周期处于衰退阶段，则变成弱周期的医药生物，信息服务行业要强于强周期的行业例如有色金属，黑色金属。
2009年1月-2009年12月，经济周期处于复苏阶段，强周期的行业例如有色金属，采掘行业要强于公用事业，信息服务等弱周期的行业。那么2016年以来，强周期行业表现要明显强于弱周期行业，是否表明股票市场投资者预期经济要复苏或者滞胀呢？我们认为尽管并不能就此认为股市投资者预期经济复苏或者是滞胀，但至少和去年相比，投资者在修正过于悲观的经济预期。
这主要是因为：（1）天量信贷投放之后，市场在逐步反映信贷投放对经济的推动预期。（2）供给端改革的预期对产能过剩行业产品价格的支撑。昨天日报我们也分析过，近期钢铁价格持续上涨，企业盈利改善的预期增强。（3）房地产市场量价持续回升，并带动房地产股票大幅反弹。而如果房地产销售的改善预期继续增强，那么可以带动建筑建材，家具家电等下游行业的回升。而这又会强化其他周期股的投资价值的回升。因此，我们从股市不同板块之间的轮动可以看出，至少股市投资者的预期是在发生变化的。
从债券市场来看，市场反应了投资者什么样的预期？华创证券指出，一方面绝对收益率仍低，并没有出现大幅变化，另外，收益率曲线也只是稍微陡峭化，整体曲线仍偏平坦。目前市场对经济依然悲观，对通货膨胀也认为不会有问题，甚至还有很强的通缩预期。
另外，从商品市场看，从去年年末以来，价格也出现了较为明显的上涨，和股市表现较为一致。在一段时间内不同市场投资者反应的预期不一样是非常正常的事情，只是到后面，当投资者发现预期不对的时候，会进行修正。那么到底哪个市场的投资者的预期更符合未来的现实？华创表示拭目以待。