过去几周，大宗商品的暴涨使得全球股市飘红。英国《金融时报》本周发表文章，称此轮大宗上涨或打破全球资本市场长期低迷。但现在看来，这一判断或许太过乐观了。
这两天，大宗商品的疯狂暂时告一段落。在前日外盘WTI原油暴跌3.7%，布仑特原油连涨六日后回落至40美元下方。9日，此前大涨的铁矿石指数（CIOPI）为212.27点，环比下降8.79点，降幅为3.98%，其他大宗商品也出现了一定程度的回落。截至发稿，黄金扩大跌幅至近1%，日内累计跌近12美元，报1250.1美元/盎司。
大宗商品的回落传导到股票和外汇市场。在能源和矿业股的拖累下，标普500、道琼斯工业均指、纳斯达克综指、富时泛欧绩优300指数等主要发达国家股指8日全线收跌，代表新兴市场股市的MSCIEM指数，也结束了七连涨。加元、澳元等商品货币连续两天下跌。9日，韩元、马来西亚、新加坡、澳大利亚等货币均出现了下跌。
“此轮大宗商品暴涨已经进入后期，后续是否持续要看实际需求，目前难以看到大幅度好转。”多年外资银行经验、国内主流大宗商品基金交易主管李良琨向21世纪经济报道表示。
3月8日，中国公布了差于预期的贸易数据，使得市场对大宗商品需求预期再次下降。
高盛也在8日发布一系列报告表示，此轮大宗商品上涨将难以持续。澳大利亚投资银行IG分析师EVanLuCAs向本报表示，全球利好消息已经逐渐褪去，预计市场情绪将回归常态。
需求端缺乏改善
有人认为，本轮大宗上涨是市场情绪判断的失误所致，终将因供需预期而终结。
在EvanLucas看来，这两天大宗商品与新兴市场的同时下跌均与中国贸易数据相关。根据8日发布的数据，以美元计算，中国2月份出口同比下降25.4%，这是自2009年初以来的最糟糕单月跌幅，较1月份11.2%的跌幅扩大。进口下降13.8%，比1月份18.8%的跌幅有所缩窄。
而李良坤表示，本轮上涨与资本在超卖后的乐观情绪直接相关。以带动此轮涨势的原油为例，布伦特原油在1月21日触底以前，全球市场正经历由人民币汇率大跌带来的恐慌。春节过后，人民币汇率企稳，资本周期开始走出超卖，在原油向好数据的影响下回升。
除情绪之外，还有中国市场季节性补货的因素。
在经历了去年上半年的暴跌之后，上期所铜库存自8月底以来稳步增加，迄今已增长一倍，至史上最高水平。彭博社统计显示，这是十多年以来，上期所铜库存首次超过LME铜库存。
过去几个月以来，上期所铜库存和伦敦金属交易所（LME）库存呈现完全相反的走势。LME铜库存从去年秋季开始一路缩减，最近出现“十一连跌”，至近14个月以来最低，降幅约50%。
“未来我们还可能看到季节性原因导致的金属需求增长，主要在短期的生产和补货需求，但长期需求变化仍然很难看到。”李良琨表示。
高盛大宗商品分析师们指出，虽然去年大宗商品价格受通货紧缩和去杠杆化等因素影响而下跌，但当前市场关注“通货再膨胀、重新组合和再杠杆已经过早驱动大宗商品价格飙升，我们认为这是不可持续的”。
对油价来说，美国产油继续扩张，OPEC仍然没有减产，需求难见大幅度增长，美元继续走高仍难在长期给予油价支撑。而在金属方面，每个种类都将会呈现不同的走势。李良琨认为，铝已经触底，而铜、铁矿仍有很多下调空间。
“我相信今年各类金属将出现不同的表现，根据供需决定，而铁矿石将在6个月内回到40美元。”李良坤表示。
全球最大铜矿生产商Codelco表示，全球铜供应过剩的局面将仍在今年和明年持续，并反驳了铜价近期上涨将持续的言论。
“市场对再通胀、改组和杠杆复苏的看法推动大宗商品价格过早大涨，我们认为这不会持续下去。”高盛在周二的报告中表示。该行表示，对黄金维持偏空看法，油价将在40~20美元之间波动；铜价可能下跌10%至每公吨4500美元；铁矿石的涨势是暂时的，年底或跌至每吨35美元。
新兴涨幅难以为继
近来，新兴市场股市强势反弹。MSCI新兴市场股票指数已经连续七天上涨，达到今年以来最高位。而MSCI新兴市场相对强弱指数（RSI）已经攀升至71，意味着市场转向随时将至。
能源、金融板块在MSCI新兴市场股票指数中排名靠前。该指数连续七天上行，为去年4月以来最佳表现。
近日的涨幅是否是市场转向的表现？
瑞银策略师BhanuBAweja表示，目前新兴市场的反弹不会持续，因为其经济增长依然疲软。“领先指标并没有指出任何拐点。”虽然目前发展中国家的经济放缓程度有所缓解，但是经济可能继续在底部维持一段时间，而不是快速的增长。
Baweja表示，全球贸易疲软、债务高企、政府资产负债表恶化都表明，新兴市场股票表现或将不如发达国家，未来两年表现的差距将最多达到15%。
法兴策略师表示，如今全球经济增长不景气，新兴市场的估值还没有便宜到可以引发反弹的程度，油价反弹对新兴市场资产的拉动作用可能也有限。油价有可能会开始上涨，但全球供需失衡的基本面短期不会改变，真正对新兴市场产生影响还需很长一段时间。