汇丰银行外汇策略团队指出，美联储和美元之间的关系正在发生“角色转换”。
在过去，加息一旦开始后，近期内总会有或多或少几次加息。因此人们买入美元，预计美联储将继续加息。所以，美元走势或多或少是美联储决定的产物。
但现在，在经历了多年的非常规货币政策之后，经济正试图重新启动。美元已成为美联储加息过程中的一个考虑因素，而非产物。
汇丰银行外汇策略团队在最近的报告中解释到：
我们没有看到传统的货币紧缩或货币正常化。现在的情况已经被证明是一个不同类型的紧缩政策，我们所之为“Abnormalisation”（非正常正常化）。
加息的路径没有既定的想法，因此基于泰勒规则或产出缺口的前瞻指引已经无效。现在的加息路径已由数据决定。而美元在加息的频率和程度的一个重要决定因素。美元已经不再是正常化货币政策的结果，而成为了“Abnormalisation”过程中的重要部分。
Abnormalisation的问题在于，外汇对利率十分敏感。这将导致一个反馈循环——外汇市场受到对未来利率预期的主导，而加息的可能路径又受到了美元强弱程度的影响。
关于“反馈回路”，我们所看到的是，疲软的美元增加了美国加息的可能，这促使人们买入美元，导致美元走强，从而降低了加息的可能性。
那这对交易员意味着什么？汇丰指出，因加息预期而买入美元是错误的。
他们写到：“据美联储的计算，美元4％的反弹相当于25个基点加息。这意味着美元小幅反弹就将让Abnormalisation的路径偏向鸽派。这意味着因美联储加息的预期买入美元可能是一个自我毁灭的策略。”