专栏作者习广思撰文指出，英国脱不脱欧，这场政治与金融赌局还有几天就会揭晓。佛家有云：“没有患得之心，就没有患失之苦。”与其对英国脱欧患得患失，不如看看一些长远较有可能出现的趋势，为未来的投资作好部署。上周摩根士丹利及瑞信均发表了报告，结论大致相同，就是积极的财政政策，将是未来西方经济的救命草。这篇文章具有一定的借鉴意义。
上周五，道琼斯工业平均指数虽然最终跌了58点，但美元指数回落，期油升3.8%，新兴市场ETF跑赢美股，升0.3%，国债孳息回升，金融市场已见回稳迹象。
恒指守2万月底可翻身
6月至今，恒指暂时跌了3.1%，参考过去10年恒指6月份的平均跌幅为0.96%，本月若能守住2万点，月底前可能会有翻身之机。
大摩比较了后金融海啸年代及上世纪三十年代“大萧条”的情况，认为两者有不少相似之处，一些结构性问题如高负债、金融市场动荡令企业忙于降低杠杆、企业投资意欲低迷、通缩压力日益严峻等都有出现。大萧条的历史教训是，货币与财政政策均过早收紧，阻碍了经济复苏；而后海啸年代，虽然央行的货币政策宽松，但政府的财政政策则呈先松后紧，在私人企业投资意欲疲弱下，公共财政同时偏紧，令全球经济反弹力度不足。
在金融海啸发生初期，各国政府都大开“水喉”，以扩大财赤支撑经济，但当经济稍为回稳，欧美以至日本都急急转向紧缩财政，以免政府负债过高，在2010年后，欧元区由德国主催财政紧缩政策；美国奥巴马就任后开始推行种种的社会福利改革措施的同时，茶党运动兴起，政治上反对“大政府”，要求削赤削债；日本首相安倍上台后提高销售税率。瑞信的研究指出，由2009年至今计，欧元区、英国及美国，财政政策总的来说是收紧了，只有日本仍算宽松。事后看来，政府过早紧缩，为今天世界经济增长缓慢埋下伏笔。
货币政策效用递减
财政政策转紧，近年只剩下央妈在唱“独角戏”，但连负利率都拿出，世界经济增长依然疲弱，通胀预期不断下滑。瑞信全球股票策略师AndrewGarthwaite在报告中指出，货币政策到了极致时将出现了以下三个弊端：一是不论是量宽或是负利率，实在上是货币战争，只是一场零和游戏，于整体需求毫无帮助；二、宽松的货币政策原意是令资产价格上升，但到现在债券已十分昂贵，股票亦不便宜，反而造成有产者与无产者的财富鸿沟；三是打击银行利润，令银行不愿贷款。他认为，量宽对经济曾作贡献，但作用已递减，在未来的衰退中，难以再起大的作用。
未来3至5年，欧美日及英国都会出现衰退的周期，利率已如此低，瑞信认为，一旦出现衰退，只有财政量宽（fiscalQE）才能拯救世界。由政府“使多些”的好处，使受薪者可以直接受惠，例如增加基建，可僱用更多建筑工人，不如货币政策般间接；有效的公共基建投资，亦能提升经济的整体生产力。
至于财政支出的财源，瑞信认为，央行可以配合，买入基建投资的债券，或把政府现有债券转为长期零息债券，减少库房的利息支出。
日本有机会最快出手
方法总会有人想出来，但要成事则需东风，在西方民主社会，这股力量会来自选民。正如本栏上周提及特朗普及桑德斯的出现，反映美国受薪一族对现状的不满，成为政治主流，奥巴马年代的茶党在这次总统候选人竞逐中已湮没了。当然，美国政策要变，还有待下任新政府登场。瑞信认为，日本会有更迫切的需要推出财政刺激措施，因为经济不景迫在眉睫，日央行的资产到年底会占GDP达90%，再到市场买债的空间不多，相信安倍放宽财政的政策会先集中在减税之上，以目前日本的失业率，估计减税对刺激通胀有较大的作用。
今年下半年到明年，财政政策的取向可能比货币政策的角色更为重要，各国政府若能大开水喉，通缩可能不会来，今天超低的国债孳息有望掉头回升，这将是一个扭转投资配置的大转变，值得留意。