有评论指出,面对地缘政治风险升温,以及长期超低息环境,全球经济陷入美国前财长萨默斯所说的“长期停滞”(Secularstagnation),逾27%已发展国家的国债出现负利率,迫使投资者不得不全力追息,为资产寻求增值。那么在低增长、低回报的“双低”大环境下,投资者应如何配置资产?该侧重于美股还是新兴市场?高息债与通胀挂钩债券(TIPS)哪一种较值博?还是买砖头最保险?这篇文章具有一定的借鉴意义。
全球最大资产管理公司贝莱德(BlackRock)报告指出,根据该公司制定的“未来5年不同资产类别预期回报”,年化回报能超越6%的投资产品寥寥可数,仅有私募基金与新兴市场股票有望达标。
无独有偶,美银美林资金流报告也显示大批热钱正抢夺新兴市场资产。截至7月20日一周,高达61亿美元由欧洲股票基金流走;年初迄今,日股交易所买卖基金(ETF)规模也大缩42%。另一方面,流入新兴市场股票基金的资金却创12个月新高,达47亿美元;流入新兴市场债市基金的规模更创纪录新高,达49亿美元。
这正好解释港股近日表现为何如此强势。恒指昨天高见22300点,创去年12月7日以来新高,但尾市升幅明显收窄,并受制于22200点关口(即去年4月28588点高位跌至18278点的回升38.2%阻力位),最终收报22129点,微涨0.6%;大市全日成交急增44.9%,至715亿元。正如本栏近日多番强调,在“信报香港资金流向综合指标”掉头向下前,又或未见到弱势股指数抽升,港股仍可继续看高一线。
除了新兴市场股市以外,贝莱德亦看好全球股市前景,预期全球大市值股票(除美国外)、美国小市值股份以及大市值板块,回报分别有6%、4.8%及4.3%。
值得留意的是,由于债息持续走低及经济增长不断放缓,相对上季预测水平,贝莱德下调了大部分资产的预期回报率,包括全球国债、企业债以至新兴市场债券等。美国高息债预期回报率更大降1.2个百分点,由4.8%降至3.6%。仅美股与通胀挂钩债券的预期回报率分别与上季持平和微增0.1个百分点。
如此看来,买入新兴市场股票和美股应属上策。两者之中,追落后的新兴市场股市看似较迭创新高的美股更具吸引力;不过须当心美汇指数正蠢蠢欲动,一旦大升恐怕会威胁新兴市场这一波升浪。
美汇向来与美元计价的商品价格呈逆向关系。自6月23日英国公投脱欧当天起计算,美汇至今累涨约4%,同期路透CRB商品指数及期油价格分别下挫6.3%及11.9%。
无论从愈走愈高的美国“花旗惊奇指数”,还是技术走势分析,美汇都显示出上升动力十足;再加上日本、英伦银行及欧洲央行年内加码刺激经济势在必行,美汇极有可能于整固后,再度上冲去年12月高位100.6;若然如此,势将打击依靠商品出口的新兴市场经济及货币汇率。