有评论指出，面对地缘政治风险升温，以及长期超低息环境，全球经济陷入美国前财长萨默斯所说的“长期停滞”（Secularstagnation），逾27%已发展国家的国债出现负利率，迫使投资者不得不全力追息，为资产寻求增值。那么在低增长、低回报的“双低”大环境下，投资者应如何配置资产？该侧重于美股还是新兴市场？高息债与通胀挂钩债券（TIPS）哪一种较值博？还是买砖头最保险？这篇文章具有一定的借鉴意义。
全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）报告指出，根据该公司制定的“未来5年不同资产类别预期回报”，年化回报能超越6%的投资产品寥寥可数，仅有私募基金与新兴市场股票有望达标。
无独有偶，美银美林资金流报告也显示大批热钱正抢夺新兴市场资产。截至7月20日一周，高达61亿美元由欧洲股票基金流走；年初迄今，日股交易所买卖基金（ETF）规模也大缩42%。另一方面，流入新兴市场股票基金的资金却创12个月新高，达47亿美元；流入新兴市场债市基金的规模更创纪录新高，达49亿美元。
这正好解释港股近日表现为何如此强势。恒指昨天高见22300点，创去年12月7日以来新高，但尾市升幅明显收窄，并受制于22200点关口（即去年4月28588点高位跌至18278点的回升38.2%阻力位），最终收报22129点，微涨0.6%；大市全日成交急增44.9%，至715亿元。正如本栏近日多番强调，在“信报香港资金流向综合指标”掉头向下前，又或未见到弱势股指数抽升，港股仍可继续看高一线。
除了新兴市场股市以外，贝莱德亦看好全球股市前景，预期全球大市值股票（除美国外）、美国小市值股份以及大市值板块，回报分别有6%、4.8%及4.3%。
值得留意的是，由于债息持续走低及经济增长不断放缓，相对上季预测水平，贝莱德下调了大部分资产的预期回报率，包括全球国债、企业债以至新兴市场债券等。美国高息债预期回报率更大降1.2个百分点，由4.8%降至3.6%。仅美股与通胀挂钩债券的预期回报率分别与上季持平和微增0.1个百分点。
如此看来，买入新兴市场股票和美股应属上策。两者之中，追落后的新兴市场股市看似较迭创新高的美股更具吸引力；不过须当心美汇指数正蠢蠢欲动，一旦大升恐怕会威胁新兴市场这一波升浪。
美汇向来与美元计价的商品价格呈逆向关系。自6月23日英国公投脱欧当天起计算，美汇至今累涨约4%，同期路透CRB商品指数及期油价格分别下挫6.3%及11.9%。
无论从愈走愈高的美国“花旗惊奇指数”，还是技术走势分析，美汇都显示出上升动力十足；再加上日本、英伦银行及欧洲央行年内加码刺激经济势在必行，美汇极有可能于整固后，再度上冲去年12月高位100.6；若然如此，势将打击依靠商品出口的新兴市场经济及货币汇率。