专栏作家曾仲荣撰文指出，若市场相信美联储在今明两年共加息两次即半厘后，就可能停止加息，那美元未来的升幅就十分有限，美汇指数今年将难升穿7月时高位的97.57。此对人民币的压力有限，而日圆若想借美汇走强而大幅贬值的希望，亦难实现。这篇文章具有一定参考意义。
美联储副主席费沙加入近期合唱，推高市场对美联储年底前加息的忧虑，美汇指数上升，掀动人民币今早中间价大跌441点子，连近日强势的日圆亦转弱。然而美国纵然加息，美汇升幅亦可能有限，相信不会造成人民币及日圆的大跌。
美国美联储多名官员过去两周不断放出今年要加息的风声，一向鹰派的美联储二号人物费沙今晨加入出口术，明示目前劳动市场及核心通胀1.6%，已接近美联储加息的目标，并相信未来几季GDP增长会提速，无疑暗示将加息。此令本周五在美国JacksonHole举行的央行年会更受外界关注，尤其美联储主席耶伦将在会上发言。
看穿美联储二仔底未来加息难
对于美联储近期不断为加息造势，市场的反映仍颇冷淡，在费沙发言后，联邦基金利率期货显示市场预期美联储在9月会议时加息的可能由22%升至26%、12月的加息机会亦只稍由51.9%升至53.6%。
虽然美联储官员无论鹰派或鸽派都希望今年能加息1次，以显示去年底启动加息周期的正确性，但市场对美联储加息的担忧，却持续下降。原因之一是美联储今年以来，虽多次暗示将会加息，但结果都是狼来了，令市场“看死”美联储纵想加息，还受制于弱复苏的美国经济，以及动荡不休的国际金融市场，并非想加就加。
美联储官员纵催谷听者藐藐
其次，市场亦看穿美联储的“二仔底”，未来加息速度只可能是龟速，加息幅度极为有限，纵然美联储今年排除万难“成功”加息1次，明年最大可能亦是只多加1次，即到明年年底联邦基金利率亦只是由现在的0.25至0.5厘，升至0.75至1厘，对美国经济及市场泛滥资金的负面影响有限。
故就算近期美联储官员要催谷外界对加息的预期，最受加息影响的美汇指数，亦未见强势，上周五更跌至两个多月低位的94.5，昨天才明显反弹至94.9。其实美汇指数在去年11月因市场预期美联储将启动加息周期，曾高见100.5，但去年12月加息之后，纵遇上今年初新兴市场股汇大跌，美汇指数最高亦只是100水平，未升穿去年底高位。
美联储在5、6月时一度大力吹风要在7月会议加息，美汇指数当时亦只由低位反弹至97.57，无法重回年初的高位。此显示市场对美联储加息的忧虑愈来愈低，不单看见美联储今年再加息的困难，就算今年加了，今次加息周期亦会极度缓慢前行，而且加幅极为有限。试想若今明两年每年加息1次后，美国经济自2011年起的弱复苏已持续7年，这个复苏周期可能已走至尾声，届时市场关注美联储何时减息刺激经济的声音，未必会少过讨论何时加息。
留意耶伦论调测加息周期
因此，市场本周五看耶伦讲话时，不止看她可有暗示美联储今年9月或12月会否加息，还会关注她对未来加息周期看法，以评估美联储在今次加息周期还可能加息多少。若市场相信美联储在今明两年共加息两次即半厘后，就可能停止加息，那美元未来的升幅就十分有限，美汇指数今年将难升穿7月时高位的97.57。此对人民币的压力有限，而日圆若想借美汇走强而大幅贬值的希望，亦难实现。