专栏作家林行止撰文指出，上周五美联储主席耶伦在央行年会上的发言及稍后该局副主席费沙（也有译费希尔）“补充发言”的市场解读，习广思昨天在“信笔攻略”的《储局耍鹰鸽双形香港怕息魔回归》，作了扼要清楚的剖析；关心利率及汇率走势对投资市场的影响者，不宜放过。这篇文章具有一定的借鉴意义。
美联储正副主席就利率政策的发言，受影响的不仅仅限于当前的市况，由于他们有攻有守，矛、盾并出，“耍鹰鸽双形”，令该局的“可信性”蒙上阴影。换句话说，该局信誉因两位最高决策者传达了互有冲突的讯息，必然受损，而且负面影响深广！
上周五《华尔街日报(博客,微博)》发表有“美联储非官方发言人”之称的首席经济评论员希尔仙列斯（JonHilsenrath）的评论，题为《美联储迟疑莫决令民粹主义抬头》（FEDStumblesFuelPopulism），副题说得更白︰《重要议题上的失误令大众对建制失信心》。非常明显，美联储在利率问题上的“弹弓手”，并非故意愚弄受众，而是内部的确有不能调协的矛盾。无论如何，这种表现令华尔街中人再不能以其决策者言论“测市”，失去指路明灯，市场日趋混乱，可以预卜。
读了《华日》这篇文章，对据说是耶伦与夫婿阿克洛夫（G.Akerlof，2001年诺奖得主之一）讨论了整整一周才定稿的老鸽演辞，股票债券和黄金均强力上扬，以她“强烈暗示”未来该局“可能购进更广泛的资产”，而美联储预定百分之二的通胀率可能提升。可是，耶伦发言的余热尚在，大约两小时后费沙在电视访问中，“强烈暗示”九月以至年底前有两次加息的机会。如此“对着干”，老鹰即使未咬死老鸽，后者亦遍体鳞伤──市场人士见前路存不确定性，争相回吐，市场遂“遍吹淡风”。
美联储以加息左右市场
加息或不加息之权在美联储手上，意味当局有左右市场之力，如今加或不加并无定论，市况因此波动不居，这样的市况，正中投机者下怀。事实上，加不加息，长期来说，对市场和学术界的影响是中性的，但美联储最高层的“利率矛盾论”，传达的讯息令人忧心忡忡，以向来视美联储地位不可取代的人，不免有下述诸种疑虑──①这是否该局内争已白热化？②该局是否故意采取模棱两可的态度，拖至十一月初大选有结果后再作“定夺”？③是否耶伦担心她的“考虑购买更广泛资产”说法，令狂牛出现，因此指示她的副手出面“平乱”？显而易见，这些疑虑不易有清晰明确答案，如果美联储短期内不出面澄清，结果可能令华尔街中人今后不再闻美联储音乐起舞。市场愈趋混乱，令“造市”者有较多上下其手的机会，而小投机者小投资者更难从中获利。
在美联储有关利率去从的讯息如此混乱、含糊的情形下，预测九月会否加息，惟小说家优为之，笔者实在不敢说。笔者知道的是，自从2008年后的“量化宽松”（以美国为首的各国央行开动印钞机印钞票），虽然令金融体系屹立不倒，但“过量”的资金并没有流进可以促进增长的经济体系，那从这些年来，除了中国，大部分发达国家的国民毛产值（GDP）都挣扎不致沉入水底可见。这批在市场游荡的资金（过去所称的“热钱”）去了哪里？房地产的吸资力最强，包括本港在内的各大国际化城市的物业价格，在利率（分期付款成本）“偏低”的条件（更贴切的说法是“借口”）下，在无力置业的人愈来愈多社会不和谐日趋严重的情形下，楼价“升完可以再升”，那完全是“钱多作怪”的市场现象。如此市情，只对资本阶级（有能力置业者都属此阶级）有利，一般受薪者均无法受惠！
当前经济生死未卜，经济学界其头甚大，以学者无法提出一套足以令大部分人得益的经济政策。财赤如山本该行撙节开支之策，但有钱人继续“钱滚钱”而富上加富，受薪者则要过“勒紧裤带”的日子，社会因此不是和谐不和谐的“社会问题”，而是可能酝酿搞乱、打倒资本主义的革命；然而，继续“量化宽松”，甚至出动直升机撒“银纸”，又面对美联储虽想得通却拿不定主张的政策窘局。当今之世，有权的财金官员不易为、有钱人非常苦恼（资本性回报一不留神便出现“负增长”）而无钱人因为经济不振收入不增反缩，痛苦难耐。在这个新科技世代，内心快乐安适的人不多。
经济学家束手无策。财政学派（凯恩斯）的一套固有缺失，奥国学派货币学派（海耶克、佛利民）的学说亦成强弩之末。世事愈来愈不安定、人心愈来愈躁动！
耶伦要向日本央行“取经”？
耶伦说“美联储正在研究其他国家央行购进更广泛的资产”的可行性，指的可能是要向日本央行“取经”。讯息显示，日本央行联同“政府退休投资基金”（GPIF，下称“退休基金”），早已进入股市“以抬高（inflate）股价”，本报读者最清楚，股价上扬，和楼价上升一样，会产生所谓“财富效应”（wealtheffect），进而诱使（bamboozle）有余资的日人成为股蚁（美其名为小投资者），更重要是增加消费成为“大豪客”。日本人过往在股市输得很彻底，一九八九年十二月一日日经指数企于三万九千点水平，如今在一万六千七百点左右徘徊；日本股民难有好日子，彰彰明甚。日人因此对股市避之则吉，为了重燃他们入市的意欲，政府使出“横手”！
在安倍政府硬软兼施的“提示”下，“退休基金”于2014年中，决定把其“投资组合”中持有百分之二十五的日本股票，当时其总资产为一万四千亿美元，百分之二十五为三千五百亿美元；这笔巨款令日经指数一度升至二万点水平，但现在……。非常明显，“退休基金”入市无法令日股企于足以诱使一般人入市的高度；另一方面，“退休基金”资产年来略有增加，日股占其“组合投资”仍达百分之二十一，即使再增四个百分点，数额亦有限；至此，日本央行只好出马，于7月28日宣布拨出五百九十亿美元（约合九万亿日圆）入市。迄去周末，央行及“退休基金”合共持有值三千八百一十多亿美元（不足四十万亿日圆）的日本股票，意味央行仍有大笔资金可购股票，日经指数虽从它们决定入市的2014年迄今升了约三成（从2011年低点一万点水平计更升了约七成），但比1989年高点仍低百分之五十七。那意味日本股市“大闸蟹”仍多的是，“财富效应”因此未之见！
与此同时，央行及“退休基金”成为东京股市第二组（中小型公司）四百七十四家上市公司（总数一千九百七十家）的最大股东；虽然有关当局对所持个别股票的盈亏情况讳莫如深，但“大数据”显示，它们的日本股票亏损二万二千六百亿日圆、外国债券蚀一万五千二百亿日圆、外国股票损失二万四千一百亿日圆。这些都是OPM，决策者为达刺激股市进而搞旺经济的目标，因此面无惧色，继续入市！
由于实质经济颓态未去，国民毛产值在加减之间浮沉，投资者见公司前路阴霾蔽日，知有超级大户入市，遂沽之哉。结果政府做了上市公司大股东而欲营造“财富效应”标的未达。
美联储是否还要师事日本？这也许是内部激辩不已以至出现“矛盾论”的底因。