1.什么是DR？
2014年12月15日，中国外汇交易中心悄然推出了新的货币市场利率曲线DR，即“存款类机构间利率债质押的回购利率”。所谓“存款类机构”，包括政策性银行、大型商业银行、股份制银行、城市商业银行、农村商业银行及合作银行、外资银行、农村信用联社等存款类机构；所谓“利率债质押”中符合条件的利率债包括国债、央行票据和政策性金融债。目前，DR期限包括DR001、DR007、DR014、DR021、DR1M、DR2M、DR3M、DR4M、DR6M、DR9M和DR1Y等11个品种。推出一年多来，这个品种并未受到太多关注，直到为2016年《第三季度央行货币政策执行报告》首次明确提及，才引起了市场的注意。
2.DR：两点不同，成就重大创新
DR与Shibor以及国际上的Libor等货币市场传统基准利率相比，至少有两点重大的不同：
第一，是否真实是成交的利率。
DR是中国外汇交易中心根据银行间质押式回购市场所有存款类机构之间开展的质押式回购交易形成回购市场加权利率，是真实成交利率；而Shibor和Libor都是基于报价行报价计算得到的利率，并非真实成交利率。正是由于Libor并非实际成交价，由此导致了在2008年金融危机中报价行的“操纵”：有些银行为了在衍生品上牟利而虚报Libor；在流动性极度紧张的时期，有的银行则因担心报价过高影响本行的声誉等等。危机之后，全球监管者都在寻找能够避免“操纵”的办法，而一旦利率是基于真实成交的，“操纵”的问题就可以迎刃而解。
第二，是否包含信用风险。
DR由于有国债、央行票据和政策性金融债等风险权重为0的主权债作为抵押品，因而隔离了交易对手的信用风险。与之不同，Shibor和Libor虽然是报价利率，也仍然包含着对于交易对手信用风险的考量和自身信用风险的顾忌。只是由于资金拆借的期限很短，因而，在市场稳定时，这种信用风险就小得可以忽略不计；同时，人们相信，各大报价行都经过了严格挑选，其流动性管理水平都属于一流银行（PrimeBanks），因此，在市场稳定时其各自LIBOR报价也往往较为规范、一致。因而，Libor所存在的这一问题就被人们忽略了。
然而，2008年金融危机所提供的现实“压力测试”，让上述被忽略的问题无法继续被漠视。由于有些报价行自身都朝不保夕，即使是短期的信用风险也被放大；同时，不同机构之间，其信用风险差异也日益扩大。如果此前市场将LIBOR近似作为无风险利率基准使用，或照此进行风险对冲，那么，在危机当中将会面临巨大的风险。这直接导致了市场参与者和监管者在危机后一直试图寻找真正无风险的货币市场基准利率。虽然国债符合“无风险”的特征，但其却难以具备货币市场所要求的那么多短期限、能高频可得的特征。从现在来看，以主权债作为质押的DR的出现，消除了信用风险了，化解了上述困扰。
3.DR：明日王者见真身
国际清算银行（BIS）曾对理想基准利率的特征进行了深入研究和归纳，最终认定可靠性、稳定性、高频性、易得性、代表性归纳为理想基准利率的五大基本特征（其具含义参见图表1）。
在当前人民币利率市场上，与其他货币市场利率相比，DR更为符合上述五项特征：从可靠性来看，其基于真实成交，杜绝了操纵；从稳定性来看，其机制透明，隔绝了不稳定的信用风险溢价；从高频性来看，每日交易，价格每日可得；从易得性来看，中国外汇交易中心每日公布；从代表性来看，政策性银行和商业银行是市场流动性的主要提供者，其基于真实成交、隔绝了信用风险的利率，显然是具有足够代表性的。
上述情况意味着，未来DR可能成为央行操作的政策目标利率，也将逐步有基于DR定价的金融产品和衍生品发展起来。