2018年3月20-22日，第十二届铁矿石国际市场研讨会于青岛香格里拉大酒店隆重召开。21日正式召开主题大会，来自相关产业链、金融、政企事业单位等共600余精英人士汇聚一堂。
大会上，敦和资产管理有限公司宏观策略总监和首席经济学家徐小庆发表专题演讲，题目是《2018宏观经济展望与大类资产配置》。
敦和资产管理有限公司宏观策略总监和首席经济学家 徐小庆
徐小庆认为，中国的经济需要一次“测试”，如果证明了中国经济的韧性较强，则意味着往后对整个国内经济发展都更为乐观，反之或说明经济的拐点可能还未到。
徐小庆还称，我国工业增速增长多集中于上游，但事实上，只有下游增速才代表真正的需求。“下游需求改善或者平稳是工业品价格上涨的必要条件，从宏观的角度来理解就是供需缺口在缩小。”
出口方面，目前其仍处于复苏周期之中，下游需求回落尚不明显。
而大宗商品方面，徐小庆称铜油比价领先全球经济见顶1-3个季度，比值往下则我们需要担心中国本身的宏观调控带来的需求方面的阶段性风险。今年下半年，他认为需要担心的是全球的贸易战以及欧美流动性收紧带来的全球经济下行的风险。
徐小庆还认为，我国新开工增速持续的下滑也再次证明了土地购置不是领先指标。“宏观本身的波动本质原因就是微观的主体是不理性的。”
提及房地产市场，徐小庆还提醒与会嘉宾要注意M1与M2差值，今年2月M1首次低于M2，M1的增速低于M2的时候，如2008年、2005年，还有2011年，指标开始持续性进入到负区域的时候，都很好地反映了工业品的价格，没有一次错误。
另外，徐小庆称去年金融去杠杆的过程中，回购利率中枢下移，银行与非银行之间利差明显收窄，表明银行流动性并不紧张，资金供给并不能解释年初以来资金面的宽松。
“这是因为我们收紧信用导致的衰退式的宽松。”徐小庆进一步解释，由于银行“放水”被遏制，资金无处可去，导致了被动式的宽松。“因此导致了今年实业家感受到资金偏紧，但金融机构并没有这种感觉。”
徐小庆最后表示，周期和消费类行业盈利短期可能受到地产下行周期的拖累。而在“宽货币+紧信用”大环境中，小盘股市场表现将更优于大盘股。下半年，随着全球经济回落，市场可能更青睐于与经济周期相关性较弱的产业。