智库学者吴迪撰文指出，在大量的分析了发达国家，发展中国家的金融经济数据后我发现，中长期内汇率和股市之间（五到十年）相关性是很弱的，1年左右的相关性几乎不具参考价值。这就是为什么同样是汇率大幅贬值，泰股可以那么衰，日股可以那么火的原因。因为股市火不火的本质不在于汇率，而在于宏观的货币流动性。这篇文章具有一定参考意义。
一.汇率贬值=股市末日吗？
最近看到很多评论员把A股暴跌的一个重要原因归结为人民币贬值，而且几乎把它摆到了和美联储加息并驾齐驱的位置。那么汇率贬值到底会不会导致股市崩塌呢？
谈到汇率贬值对股市的影响，很多人喜欢回顾1997年亚洲金融危机的情况。那个时候东南亚许多国家的汇率暴跌，其股市也随之暴跌。让我们以泰国为例子。1997年7月2日，泰国宣布泰铢自由浮动，泰铢立即就贬值了近20%。之后过了几个星期，泰国股市也崩盘了。1997年，泰股大盘跌去了55%。让我们来看下面这幅图：
泰铢崩盘后，泰股也随之崩盘，之后泰股花了十年时间回到危机前的水平。其他的东南亚国家在那次危机里也遭遇了大同小异的命运。但是，这是否意味着强劲的人民币汇率贬值趋势也会带来A股的灭顶之灾？
答案是否定的，让我们来看看日本的情况。让我们来看下面这个图：
自2006年以来，日元汇率和日经指数就高度负相关，这个特征在安倍上台后的三年时间里更加显著。自安倍上台到2015年5月，日元累积贬值45%，日经指数涨了超过1倍。
自2006年以来，日元汇率和日经指数就高度负相关，这个特征在安倍上台后的三年时间里更加显著。自安倍上台到2015年5月，日元累积贬值45%，日经指数涨了超过1倍。
头大了吧？一边是泰国这样的国家，其货币强劲的贬值趋势最终导致股市崩盘；一边是日本这样的国家，其货币强劲的贬值趋势最终导致股市进入超级牛市。那么人民币强劲的贬值趋势会引领A股走向泰国的路，还是日本的路呢？
从目前的情况来看，很像泰国在1997年的路，不是吗？2016年堪称A股史上开年最差年份，2015年12月31日沪指收于3539.18点，2016年1月13日沪指收于2949.60点，沪指跌近600点，跌幅为16.66%。市场只用了短短8个交易日就吃掉了近五个月的涨幅。
二.股市命运的绳索不在汇率而在流动性
如果经济学光靠这样举例子（泰国，日本等例子）就能预测各国不同的未来那就太完美了，不是吗？人民币贬值的路已经很清楚的指明了A股的末路，不是吗？但事实上，经济学不是写议论文，光举例子就可以预测未来，经济学最重要的一个环节就是数据分析，从大量的数据分析来挖掘现象背后的本质，从而来预测未来。
在大量的分析了发达国家，发展中国家的金融经济数据后我发现，中长期内汇率和股市之间（五到十年）相关性是很弱的，1年左右的相关性几乎不具参考价值。这就是为什么同样是汇率大幅贬值，泰股可以那么衰，日股可以那么火的原因。因为股市火不火的本质不在于汇率，而在于宏观的货币流动性。让我们来看下面几个图：
泰铢式被动崩vs日元式主动贬：人民币A股生死抉择！
中国M2同比增速和上证综指叠加图，数据来源：WIND资讯笔者通过分析各国数据后发现，同样是汇率贬值的强劲趋势，各国股市的道路却完全不一样，这是因为汇率根本就不是预测股市中长期趋势的靠谱指标。对于包括泰国，日本，中国的许多国家而言，预测股市中长期趋势的靠谱指标是M2同比增速，这是因为如上三图所示，我们可以看到，在十年左右的中长期内，许多国家的股市都和M2同比增速高度正相关。汇率强烈贬值如果会导致M2同比增速坍塌，那么股市就会崩盘，如果能提升M2同比增速，那么股市就会进入牛市。M2增速坍塌一般会领先股市坍塌，可以作为一个极好的预测指标。
所以人民币汇率的强劲贬值趋势下，A股到底是生是死，其关键不在于汇率本身，而在于国家是否能利用汇率的强劲贬值趋势把M2增速给提起来。
这应证了货币经济学的一句老话，股市归根结底就是一个货币现象。对于这一点，中华元智库创始人张庭宾先生有很好的诠释：“对股市影响的关键是能否主动贬值将外资关在国内，硬扛人民币实际是刺激资本外流。”因为中国的货币供应主要是外汇占款，如果资本外流太快，光靠央行印钱根本无法把M2同比增速给提起来。
三.汇率贬值=外储大失血吗？
最后还要重点指出，如下二图所示，安倍经济学期间日元贬值是日本政府主动的战略性贬值，几乎没有造成大规模外汇储备的消耗（至今外储最多减少不足7%），不但对日本出口有利，还因日元贬值而使日本上市企业价值向上重估；而亚洲金融风暴中泰国几乎是死扛固定汇率在先，消耗了30%多的外储，国内流动性枯竭，泰铢和股市同步崩溃性暴贬。
参照泰铢在亚洲金融风暴和日元的最近这个贬值潮期间泰国和日本的外储表现，中国的情况正在往极其令人担忧的方向发展：去年8月外储消耗939亿美元；9月份消耗432.6亿美元；10月份由于央行动用了外汇期货粉饰太平，导致外储微增113.9亿美元；11月份消耗872亿美元，12月份消耗1100亿美元（创有记录以来当月最大）。中国2015年全年累计消耗外汇储备5126.6亿美元，创有记录以来最大年度记录（2014年末我国外汇储备余额3.84万亿美元，2015年央妈消耗了13.35%的外储。结合我接触到的其他数据我基本可以看到，目前外储资产中的流动性头寸应该在5500亿美元左右。
四.汇率贬值=浴火重生
央妈这样消耗外储死扛人民币汇率是要追赶1997年里泰国的节奏，像日本那样启动战略贬值+量化宽松的组合拳才能把货币贬值变成顺水推舟的好事。要放手相信市场能给人民币战略贬值筑一个合理公正的铁底，充分发挥市场的积极性，并且用央行看跌期权使人民币资产（A股等）向上重估。
不管人民币汇率如何贬值，我们都不用惊慌失措，因为命门不在汇率，而在M2同比增速--意即宏观货币流动性。过去五年M2同比增速一直在探底，目前有筑底迹象，但还不明显，在13%附近盘整了一年，还有可能再次坍塌。如果M2同比增速再次坍塌，那么A股就真的要万劫不复了。如果筑底反弹，那么牛市就会抬起头来，所以让我们先把宏图外流的资本变成M2同比增速的站岗哨兵好吗，央妈？