还有不到24个小时，美联储便将公布1月份FOMC议息会议的声明。
而昨天A股/港股再度暴跌后，隔夜欧洲和美股却纷纷大涨，印证了我们关于“如果市场企稳，发达市场修复的速度和幅度要好于新兴市场的看法”。
自美联储去年12月中正式开启加息周期以来，全球市场在过去一个多月的时间里经历了非常显著的变化，事发之突然、波动之剧烈，不禁令人唏嘘。
如果大家还有印象的话，我们在美联储宣布加息后、也就是12月17日的报告《12月FOMC：美联储的一小步，全球市场的一大步》中明确提示：短期内，美联储加息影响偏负面；出现回调的话，对美股市场而言，潜在的下行空间～10%（对应14.5倍的动态估值）。而更重要的是，长期来看，不管预期多么充分、路径多么缓慢，美联储加息都是一个划时代的变化，其长期深远影响可能才刚刚开始显现，例如主要体现在四个方面：1）压制估值、抬升利率、使得收益率曲线平坦化；2）货币政策分化的显性化；3）全球流动性拐点的临近；以及4）全球资产配置大变局加速形成。
但实际上，加息后的一两周内，由于投资者长达一年之久的充分预期和美联储释放的鸽派表态进行对冲，全球市场并没有立即出现非常显著的波动，反而出现了靴子落地之后的小幅反弹。这也一度让我们怀疑是不是有些担忧过度，是否需要重新审视我们相对谨慎的观点，因为毕竟经过了一年时间预期的不断磨合，市场已经计入了相当充分的预期。但美联储历次加息后的历史经验，以及随后一些看似孤立、但值得注意的事件（如此前的阿根廷、阿塞拜疆先后放弃固定汇率，以及美国高收益债在流动性和信用风险下的持续下跌等等）都使我们相信我们的谨慎可能并非杞人忧天，这也促使在后续的报告中继续维持并重申这一看法。
不过2016年新年伊始，全球市场开始出现恐慌性抛售，其导火索是A股两次“熔断”大跌、加上人民币贬值、以及近期港币突然走弱，引发了一拨拨的抛售，而我们在此期间也不止一次的提醒投资者不要急于“接下跌中的刀子”。这一轮始于中国股市和汇市的全球市场动荡虽然表面上看似并非美联储加息直接引发，但不管从资金流出和汇率压力、货币政策腾挪空间、香港被动加息等各方面来看，无不都是美联储加息后产生的涟漪和连锁效应。
而上周四欧央行的鸽派信号终于给恐慌的市场环境提供一些镇定剂，我们认为至少对发达市场来说，可以基本算作是一个转机，因为起码可以缓解恐慌情绪，但本周的FOMC会议则更为重要。经历了年初以来的大跌之后，市场期望美联储放慢加息脚步的预期开始明显升温，这从利率期货隐含的3月份加息预期从大跌前的超过50%骤降至目前的不到30%便可以明显的看出来。从某种程度上讲，投资者是期盼美联储在此次的FOMC会议中能够传递出更为鸽派的信号，以救全球市场于水火。因为如果美联储能够释放足够多的鸽派信号的话，不仅短期内可以缓解全球市场的恐慌情绪、也可以减轻新兴市场货币的贬值压力。实际上，从去年8月市场大幅动荡的历史经验来看，也确实如此。大跌之后的9月FOMC会议上释放的美联储关注全球市场动荡的鸽派信号、以及在10月初公布的9月非农数据大幅低于预期给加息降温正是推动当时市场真正企稳反弹的主要原因之一。因此，这就使得此次1月份的FOMC会议显得尤为重要。
尽管我们并不认为市场预期足以左右美联储的决策，相反提前过度反应的预期反而会在实际情况没能兑现时带来市场更大的波动，但美联储在此次FOMC会议中释放鸽派信号的可能性相对更大一些，可能的方向包括如减少或降低对3月份加息的暗示或指引、又或在声明中重新写入对全球市场动荡的关注，这些都会被市场解读为鸽派信号。如果美联储释放鸽派表态，对于基本面并未受损的发达市场而言，有助于推动估值的修复和重估；而对新兴市场而言，虽然不足以解决自身本质上的问题，但至少从外部环境上降缓解其面临的压力、并带来短暂的喘息窗口。这也正是我们认为如果情绪好转、风险消散，发达市场修复的速度和程度都要好于新兴市场的原因所在。不过反过来讲，如果美联储没有市场预期那么鸽派，要注意这种情形下市场可能继续承压的风险。