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任泽平:进出口下滑 人民币汇率贬值效果有限

2016-02-17 08:36:25   来源:   

事件:中国1月出口同比(按人民币计)-6.6%,预期3.6%,前值2.3%。中国1月进口同比(按人民币计)-14.4%,预期1.8%,前值-4.0%。中国1月贸易帐+4062亿元,预期+3890.1亿元,前值+3820.5亿元。

点评:

1)核心观点:1月,中国进出口增速大幅低于市场预期。出口下滑源于全球经济低迷和市场动荡的负面影响,也显示人民币贬值对出口促进作用不明显。进口增速下滑,与中国经济转弱有关,此前公布的1月中国制造业和非制造业PMI双双下滑。衰退性贸易顺差继续超市场预期,有助于央行维稳人民币汇率,近日周小川行长表示,人民币汇率不具备长期贬值基础,核心原因之一便是中国持续的贸易顺差。维持一季度经济下台阶,中期L型观点。

2)进出口增速均大幅低于市场预期。中国1月出口同比(按人民币计)-6.6%,比市场预期低10.2个百分点,比2015年12月低8.9个百分点。中国1月进口同比(按人民币计)-14.4%,比市场预期低16.2个百分点,比2015年12月低10.4个百分点。由于2015年1月进出口数据基数较低,此前市场预期进出口数据不弱。

3)出口下滑源于全球经济低迷与市场动荡,也显示人民币贬值对出口促进作用不明显。随着货币刺激效应逐步减弱,近期欧美等发达经济体数据普遍表现不佳,1月欧日制造业PMI明显下滑,美国ISM制造业PMI连续三个月低于荣枯线,在新兴经济普遍困难之际,欧美经济表现不佳进一步拖累了中国出口。1月韩国出口同比下滑18.5%,也佐证了全球经济的低迷。此外,元旦以来全球市场出现大跌,避险情绪浓厚,对经济主体信心打击较大。

4)进口增速下滑,与中国经济转弱有关。中国1月进口同比(按人民币计)-14.4%,比市场预期低16.2个百分点,比2015年12月低10.4个百分点。进口增速下滑和大宗商品价格变化关系不明显,因为1月工业品价格基本持平。进口较差主要和中国经济转弱有关,随着稳增长效应逐步退去,中国经济一季度面临明显压力,此前公布的1月中国制造业和非制造业PMI双双下滑。

5)衰退性贸易顺差继续扩大,有助于央行维稳人民币汇率。中国1月贸易顺差632.9亿美元,高于市场预期的606亿美元和上月的600.9亿美元。持续高额的贸易顺差是当前人民币汇率稳定的重要基础,是外汇储备稳定的一道防线,近日周小川行长表示,人民币汇率不具备长期贬值基础,核心原因之一便是中国持续的贸易顺差。

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