编者按：数据上看，国有资本越集中的行业，产能过剩也越严重，显示国资的存在妨碍和延迟了市场的正常出清过程。中国在过去几年先后经历了钱荒、股灾和汇灾，未来会否发生由影子银行体系引发的债灾，无疑值得认真关注。
1、产能过剩问题
当前中国的严重产能过剩主要集中在煤炭、黑色金属、有色金融等行业，这主要反映了周期力量和国有资产集中两方面因素的影响。从数据上看，国有资本越集中的行业，产能过剩也越严重，显示国资的存在妨碍和延迟了市场的正常出清过程。政府正在推进的供给侧调整有望纠正这一局面。
在经历了2014年下半年的总需求冲击之后，2015年晚些时候，PPI环比和企业盈利重新显现底部企稳迹象，显示产能过剩问题开始缓和。今年初，在供应收缩和需求回升的带动下，PPI环比重新走高，创下2011年以来的最高水平。但考虑到需求恢复难以持续，看起来产能过剩局面未来仍然可能再度恶化，通过供应侧调整彻底解决产能过剩还需要更长的时间。
2、影子体系风险
2014年以来，由于房地产投资的下滑以及地方政府融资增速的放缓，商业银行表外非标融资需求快速萎缩。在银行理财的资产端，高回报率的“非标”业务占比相应出现了明显的下滑。但与此同时，银行理财负债端，在理财资金余额进一步加速增长的同时，预期回报率的回落十分缓慢，其与同期限定期存款利率、回购利率的利差甚至进一步扩大。
资金使用方面的期限错配、成本法计价的会计处理方法，杠杆的广泛使用，金融创新以及对高风险标的的投资可能解释了这一现象。这在本质上使得这一体系在流动性和信用方面出现了越来越大的潜在风险暴露，并可能成为未来金融波动的策源地。中国在过去几年先后经历了钱荒、股灾和汇灾，未来会否发生由影子银行体系引发的债灾，无疑值得认真关注。