年初以来，受金融市场动荡和英国退欧引发的避险情绪影响，美债收益率出现了显著的下行，而中国国债收益率则小幅震荡，变化不大，中美国债利差出现了明显走阔的趋势。市场有观点认为，随着中美利差的走阔，未来中国国债收益率将随美国国债收益率走低。
利差扩大
但华创证券首席债券分析师屈庆团队在报告中表示，利率债投资内外因素交织，外因只是影响情绪，内因才是决定债券市场的核心因素。因此其并不认同未来中国国债收益率将随美国国债收益率走低的观点，原因有五：
首先，从中美利差的绝对值来看，虽然今年年初以来出现了快速的上升，但目前的利差尚未达到11年下半年以来中美利差的平均水平，目前的利差水平并不算高，不存在利差过高倒逼中国国债收益率走低的可能性。
其次，人民币持续贬值使得中国国债相对价值降低。目前人民币处在持续贬值过程中，相对美国国债而言，中国国债实际处于负收益状态，在人民币贬值趋势中，中美国债利差需要进一步扩大才能弥补汇率贬值带来的损失，因此目前的中美利差不仅不高，反而是偏低的。
人民币贬值
关于人民币贬值，不仅仅包括企业，也包括居民，在人民币资产处于高位后，都有配置外币资产的想法，这实际是目前人民币面临趋势性贬值的基础，而且不容易逆转。即使考虑环比，近期人民币贬值速度也是非常快的。
第三，伴随着央行不断的在公开市场净回笼流动性，市场对货币政策放松的预期适度缓和。从货币政策的角度看中国国债收益率不具备明显的下行空间。
第四，中国经济走平仍是大概率事件，基本面不支持收益率进一步下行。
尽管目前处于宏观数据真空期，市场对经济的悲观预期难以明显的缓和，但是从高频数据看，经济数据并没有进一步恶化，因此从国内因素看，并不支持利率继续下行。
第五，通胀如达摩克利斯之剑高悬。未来随着洪涝灾害的影响不断扩大，未来CPI快速上行的可能性很高，对于利率来说无疑潜藏着巨大的风险。
外汇交易中心6日表示，人民币汇率指数小幅贬值有三个原因：
（1）中国企业外债去杠杆仍在延续，“走出去”意愿进一步升温；一些境外投机势力加杠杆做空包括人民币在内的亚洲货币，也给人民币汇率带来了一定贬值压力。
（2）人民币汇率指数贬值还与基期因素有关。
（3）人民币汇率指数贬值也受我国物价水平略有走高的影响，当前我国通胀水平总体高于美国，人民币实际有效汇率面临升值压力。为保持人民币实际有效汇率相对稳定，人民币名义有效汇率则存在一定贬值要求。
屈庆解读，外汇交易中心表态中最重要的是第三个原因，言下之意是央行希望维持实际有效汇率的稳定。那么展望后期，在国内流动性过度投放和洪水等冲击下，国内通货膨胀压力可能继续上升，而为了维持实际有效汇率的稳定，那只能人民币继续贬值。而人民币继续贬值又会导致输入性通货膨胀压力的上升，则又会加剧人民币名义有效汇率的进一步贬值，最终形成人民币贬值和通货膨胀压力上升交替进行的局面。
综合来看，其认为未来中国国债收益率下行的空间已经十分有限，但美债收益率的下行带来的中美利差走阔并不一定会导致中国国债收益率的下行，08年以来中美国债收益率的同步下行都是受两国国内基本面因素决定，并非由中美利差过大带动，因中美利差扩大而做多的逻辑无疑隐藏着巨大的风险，值得警惕。