8月28日，针对当前中国经济长期低增长的状态下，如何实现财富管理和资产配置等问题，国泰君安经济学家林采宜昨日在华设财富与《理财周刊》联袂举办的“2016华设财富中期策略会”上分享了关于宏观经济走势和资产配置等问题的观点。
林采宜的分析主要是从国际方向出发，她指出，未来三年，中国经济，包括全球经济就是比烂模式，不是谁更好，是谁更糟。全球经济增长在下行。更重要的是，CPI也全部都在下行。下行的结果带来的是一个前所未有的，或者说人类历史上最大面积的一个负利率。林采宜表示，根据自己统计的六个国家：欧央行、瑞士、瑞典、丹麦，日本，匈牙利。此外，她认为未来还有更多的央行将走向负利率。
一、负利率带来的影响
负利率是低经济增长和低通胀预期的结果，大家更关心的不是它怎么形成的。而是负利率究竟会给我们带来哪些影响。关于负利率会带来的影响，林采宜主要分享了以下几点：
1、央行的资产负债表不断膨胀
林采宜指出，货币化几乎是全球央行在促进经济增长过程中必然的举措，原因在于负债是刺激增长的一个可选工具，有时候也是不得不选的工具。那么这么多的负债怎么办？她表示，凡是欠债的人大家都有两个期望，第一最好不要还，能不还就不还，当然有时候很难不还。第二，利率越低越好，要是利率为零，甚至为负，那就更好了。负利率带来的结果就是央行资产负债表的不断膨胀，包括财政赤字的进一步增加，所以负利率某种意义上来说，是财政赤字扩张的结果，同时也会进一步刺激财政赤字扩张。
关于中国的未来是不是也会走向负利率，林采宜觉得至少会接近实际的负利率。她指出，中国现在CPI是1.8%，而现在十年期国债只有2.7%了，甚至还在往低处走。央行回归利率2.4%，隔夜利率2.06%，可我们CPI是1.8%，也就是说，我们离零利率和负利率也越走越近了。
林采宜表示，国外更是如此。从日本的利率分析，日本从1989年到现在，也就是从进入萧条到现在，利率是一路下行，连波动都没有就直接躺下了。再看欧洲，欧洲有足够长的利率历史，以德国央行为例，德国从1900年以来走势跟美联储是一模一样，也是在波动中下行。
林采宜指出，凡是在波动中下行的央行都是比较强势的央行，如果说一路下行，连增长都没有，那就是比较无奈的央行。美联储、德国和日本，其实都在央行有意识地操控，和无奈地过程不断地走低，在全球开放的金融市场上面，像中国、美国，包括欧盟、日本这些超级的经济体，它的利率实际上是跟全球经济相互关联的，林采宜表示，所以说中国的利率还会继续下行。
2、负利率导致资产配置倾向低风险资产
林采宜指出，负利率带来的是利差的逐渐下行，在这样一个趋势下面，负利率还会导致资产配置非常重要的倾向，就是很多资产会从高风险资产流向低风险资产。因为负利率时代绝对不是一个繁荣增长的时代，负利率通常在秋天和冬天，它是经济的秋天和冬天，它不是春天和夏天。
负利率是对经济低增长、低通胀的预期，而且是对未来的经济。对高净值客户来说，在繁荣的周期里，比CPI高15%就是高收益了。而在衰退的周期里面，CPI加上2%到3%就已经非常好了。所有经济体都逃不过周期，作为资产配置，对收益率期待的理性决定了整个资产长期增值的一种延续性，因为在风险很大的时候，如果追求高收益，就有可能损兵折将，这时候活着是硬道理，投资者手里的现金和资产要追求安全。
关于安全资产，林采宜表示，就是一旦经济在一个非常不确定的全球环境当中，整个全球的资本实际上是往低风险区域和低风险资产类别集聚，区域来看美国是投资风险比较低的，所以大家看到全世界的资本，都在逃离新兴国家，然后逃亡发达国家。
二、负利率下资产如何配置？
对于负利率下资产配置问题，林采宜指出，首先推荐的还是美元。美元在最近五十年来有四次上升的周期，除了2008年危机刺激出问题，其他都是经济正常周期性的上升。每一次贷款五年到六年，第一次是1980年到1984年、1985年；第二次是1995年到2001年；第三次是2014年至今，具体会走到哪一年，林采宜表示，个人预期还能够维持三年，也就是说到2019年和2020年左右，这是美元一直处于上升的周期。
美元的上升周期由几个因素决定。第一，美国的实体经济强势决定的，以及新型国家增长速度下降，相对弱势决定的。第二，美元的强势和美联储加息的预期，会导致全球资本往美元流动，进一步推升美元的强势，。
第二个推荐的是黄金，林采宜指出，黄金有避险功能，避险功能给大家带来的就是两个字，安全。衰退的周期里面，理财里面第一是安全，第二是安全，第三还是安全。只要安全地活到下一个春天，一切都可以重新来过。所以当高收益后面藏着越来越大风险的时候，低收益也是一个不错的选择。
此外，和大宗商品，尤其是石油相比，黄金的价格是需求决定的。黄金每一年存量是17.6万吨，就是17万吨，每一年全球黄金产量是2000多吨，每年全球黄金产量只有存量的1.5%，供给弹性是非常小的，而需求的弹性非常大，38%的黄金需求来自于资本市场，对它的一种投资性需求。而这种投资性需求随着金融市场和经济形势的变化，波动是相当大的，所以黄金的价格是需求决定的，而石油的价格是由供给决定的。现在的供给格局决定了供过于求，对石油市场来说是一个长期的局面，而黄金只要投资需求上升，只要中国大妈对黄金的兴趣增加，价格马上就增长，因为供给弹性是非常小的。
关于房价，林采宜表示，对于房价始终抱一个看法，这是一个泡沫价格。区分泡沫价格和非泡沫价格的重要标志在于是刚需推动的房屋价格还是由投资性需求推动的。她指出，如果是投资需求，资本推动，那房市和股市没什么区别。股市有一句话，怎么上去的就怎么下来，房市如果剔除通胀也如此。
林采宜表示，美国的30年到50年，房价从长期来看基本没怎么涨，如果中国也拿50年作为一个周期，把通胀因素剔除的话，跨一代来看，其实房价涨幅是多少都是能算得出来的。目前房地产销售转暖，体现为房地产企业的去杠杆和居民的增杠杆，在她看来，是泡沫的风险不断在向居民手里转移。所以房市和股市，作为投资市场，属性一样，区别就在于周期不一样。对于股市，前者几个月上来几个月下来，后者是几十年上去，几十年下来。
林采宜指出，2013年中国结婚人数是2000万对，到了2020年是800万对，2000万对到800万对，这就是70后、80后、90后的区别，人口的下降对中国地产需求起到了一个非常致命的作用，这个作用现在没有体现，未来一定会体现，因为地产有泡沫。