丰盛金融资产管理董事黄国英撰文指出，时光飞逝，中国主动将人民币贬值、输出股灾，已是一年前的事。当时经过一片翻天覆地之后，人民币被指与一篮子货币挂钩，惟这个政策基本上已名存实亡。近期美元走势偏弱，人民币同样持续走低，跌得甚至比美元更多。中国明显转变策略，采取一个暗渡陈仓模式的贬值。
低调行动暂时相当成功，可是美元兑离岸人民币的汇价，距离去年最高位已达1%，加上市场开始准备美国加息，美元稍稍转强，兑人民币破关机会增加，一旦离岸人民币汇价创出新低，很可能成为传媒焦点。
人民币贬值之所以导致天下大乱，因市场担心外国公司在中国的营收减少，蚀了汇水，中国的消费力也会削弱，而且中国产品的竞争力相对提升，对新兴市场的打击最大。以上理论依然成立，所以人民币汇价走势波动，很可能才是近期港股走势的最大变量。
不过，震荡极可能维持不了多久，过去一年，美元兑离岸人民币汇价由6.20升到6.70，人民币贬值8%，期间整体新兴市场先死而后生，平均升了一成半，个别市场升幅更加厉害，完全与想象相反。理论本身未必是错，但影响市场的因素太多，整体利好因素加在一起大于利淡，市场便会上升，执迷于单一因素才是最大谬误。
有了过去一年的经验，人民币贬值要触发另一次股灾式的急速调整并不容易，即使当时的恐怖过程还是记忆犹新，可是最终结果是化险为夷，而且在全球股市水涨船高之下，反而有相当多忧虑的声音，这反映市场杠杆水平不会太离谱，亦减低了短时间急跌的机会。
面前有人民币跌穿位这个风险因素，但顶多是短期震荡，笔者采取的应对方法是用期货形式沽空人民币，作为一个对冲。虽然昨天人民币反而回升，但笔者偏向相信政策是默许持续慢慢贬值，赢面应该颇大。至于用期货作为工具，是由于牵涉的人民币利率成本最低。
股票方面，则完全避开A股及与A股相关性较高的H股，代表当然是券商股及保险股，宁愿集中火力买本地蓝筹，博资金流出内地而流入香港。新兴市场势劲，A股却斯人独憔悴，人民币下跌阴影将雪上加霜。以中型国企的AH股差价来看，A股现水平依然极度偏贵，中国的如意算盘相信是顶住A股泡沫，等公司价值提升来解救，未来一两年A股都不会有运行，所以连带那些看A股市况搵食的公司也无力反攻。