"这次的风格转换有些快。"
周二（12月6日），央行美元兑人民币中间价报6.8575，较周一下挫295个基点，下午4:30美元兑人民币即期汇率收盘价报6.8762，较周一下挫99个基点。表面上看，人民币延续了近期的回升行情，毕竟无论是即期汇率还是中间价，人民币对美元都是攀升的。
但是，如果用11月28日以来的总体波动模式来衡量，周二的人民币实际上是偏弱的，这里的“弱”指的并非绝对数值的弱，而是人民币即期汇率与中间价的偏离幅度再次拉大，巨大的偏离幅度导致本来可以更强的人民币即期汇率只出现了很小幅度的升值。
11月28日直至12月5日的6个交易日里，人民币即期汇率对中间价的偏离幅度很小，平均每日偏离幅度不足10个基点，这种波动模式确保了“参考一篮子货币”主导了人民币的走势，借助美元指数近期的疲弱行情，人民币对美元实现了较为明显的升值行情，成功远离了6.90整数位置。
如果上述波动模式能够在周二（12月6日）得到延续，那么周二的即期汇率收盘价应该在6.8600附近，即使把幅度放宽一些（毕竟周二的中间价调整幅度确实比较大），也应该收盘在6.8650以下，而不是最终的6.8762。
由于周二美元兑人民币收盘价较高，这就使得即使周二夜盘和周三早盘交易时段美元指数继续维持弱势，甚至继续明显贬值，周三央行美元兑人民币中间价都有很大的概率较周二跳升。因为周二的收盘价太高了，这个级别的收盘价完全可以抵消美元指数一定幅度贬值给人民币施加的升值拉力。也就是说，在11月28日至12月5日之间，起主导地位的“参考一篮子货币”定价原则突然间丧失了主导地位，重新将人民币的定价权转交给“参考收盘价”定价原则。而在结售汇逆差格局下，将定价权重新交给“参考收盘价”主导，意味着人民币对美元有可能恢复“美元指数涨、人民币对美元跌；美元指数跌，人民币对美元不涨”的旧格局。
笔者在此前的文章中对周二行情的出现是有一定担忧的，这也就是为什么笔者在前两篇微信文章中强调“即期汇率紧贴中间价的波动模式能维持多久，笔者也无法打包票”的原因所在。但唯一可以确定的是，如果即期汇率不能在2-3个月的时间里保持与中间价紧贴的姿态，那么人民币对美元双边汇率想实现较大幅度的双向波动是相当困难的。
其实类似的情况并不是第一次出现。大家一定还记得今年7月18日之后，在人民币首次挑战6.70整数点位之后，人民币对美元也曾出现过一波阶段性的升值，那段升值是如何结束的大家恐怕已经忘记了。其实情形和周二十分类似。
那是8月17日，也就是人民币从6.70整数位置回升的一个月之后，由于隔夜美元指数大幅贬值（从95.6跌落至94.8，跌幅逼近0.9%），美元兑人民币中间价大幅下挫249个基点，从6.6305跌至6.6056。当天如果即期汇率能够与中间价保持一致，那么人民币对美元很有希望升穿6.60整数位置，从而出现一波比较明显的双向波动。
但是8月17日当天，即期汇率波动模式突变，由紧贴中间价运行突然转变为在中间价弱侧大幅偏离，当天即期汇率收盘报6.6310，偏离中间价高达254个基点，这不但一举改变了美元指数走弱带来的人民币回升局面，而且很大程度上令市场确信，6.70的整数点位只是被暂时防守，因为8月17日的行情说明6.60很难被突破，即使外围市场提供了升穿6.60的外部环境，但内部市场缺乏升穿6.60的主观意愿和结售汇条件。在这种预期之下，理性的选择自然是继续“消极结汇、积极购汇”。
8月17日的行情与12月6日的行情如此相似，令笔者多少有些怀疑，也许历史将再次重演。如果历史重演，那么可能就意味着6.85是人民币难以跨越的一道坎儿。
当然，也许是笔者多虑了，毕竟周二的行情仅仅是一天的行情。也许是周二人民币中间价的大幅跳升令有关各方十分地不适应，所以才导致在即期汇率上做了一定的调整，以便使得汇率的波动更为平滑，不至于在K线图上出现过于明显的“缺口”。果真如此，那么后市必然还要回归到“即使汇率紧贴中间价运行”的模式中来，究竟是何局面，我们只能拭目以待。
笔者希望“即期汇率紧贴中间价”的波动模式能够得到更长时间的延续，因为这是在目前的结售汇格局下，令人民币对美元实现双向大幅波动的唯一手段，而人民币对美元实现双向波动是淡化人民币单边贬值预期的重要前提。如果放任即期汇率对中间价频繁发生50个基点以上的偏离，那么人民币对美元双边汇率很可能会回到“易贬难升”的旧格局。而这种旧格局的延续只能刺激市场更强烈的购汇意愿和更消极的结汇态度。
总给一下，周二人民币对美元虽然升值，但这种波动模式如果延续下去，12月6日很可能成为人民币对美元“扭升为贬”的转折点，只有改变周二的波动模式，重新回到11月28日至12月5日的波动模式，才可能借助美元指数的大幅震荡中止人民币对美元延续数年的震荡贬值趋势，而这是淡化单边贬值预期必不可少的基础条件。