“控风险”将是未来三年宏观经济调控的重中之重。要有效控制金融风险，则必须扼制债务增长、推动“债转股”和资产证券化、让过剩产能“变废为宝”、让超额货币“化险为夷”。
中央经济工作会议结束了，专家解读各抒己见，而在我看来，关键词就是9个字：稳增长，兴实业，控风险。
经济增长减速，“十三五”期间能不能保住6.5%的年均经济增速？这是一个悬念。林毅夫说，中国经济减速主要源于国际环境的恶化，而中央财经领导小组副组长杨伟民先生认为，经济减速主要原因不是国际性的，也不是周期性的，而是“经济体内在机理的结构性变化”造成的，其中最重要的原因在于市场并没有在资源配置中发挥决定性作用。在这两种解读之中，我赞成后者。
谈到振兴实业，多数人剑指金融业“脱实入虚”，抨击投资人“乘火打劫”。而在我看来，在中国经济机理的结构性变化中，金融危机的根源就在实体经济的“旧经济”之中。统计数字说明，经济增长减速是从2007年开始的，2007-2009年是第一个“L型”，经济增速从年均13%下降到10%；2010-2012年是第二个“L型”，经济增速下降到“保8%”的水平；2013-2016年至今的6.7%是第三个“L型”。把3个“L型”接在一起就是“阶梯型”，而且未来还可能有第四个台阶。若以2007年的产业为基数，把新增产业的经济贡献度剔除，“旧经济”的GDP贡献度一路下行，整体下行到4.1%，其中第二产业下行到1.7%！而“新经济”的GDP贡献度则一路上行，整体贡献度在过去3年从1%左右上升到2.6%。换句话说，若没有“新经济”的贡献，今年1-9月的经济增速只有4.1%！可想而知，从2007年的13%到如今的4.1%，“旧经济”怎能没有危机！
2009年正式启动的“四万亿”经济刺激方案，实际执行的结果是政府主导了13多万亿元投资。当年“脱虚入实”的银行资金如今已成为挥之不去的“次级贷款”，中国经济的整体负债率已经从2007年的150%上升到目前的250%以上！
以此为背景，中央经济工作会议强调的“控风险”还能是让银行资金再去“扶危救困”吗？显然不是，“控风险”的重点应该是严控深藏在“旧经济”中的债务危机！曾经讲过，美国的“次级贷危机”是华尔街的金融创新使过多没有还款能力的家庭借钱买了房产，中国债务危机的根源却并不在房地产市场，而在于两大金融“黑洞”：（1）让没有创新能力的企业过度投资；（2）让没有还款责任的地方政府举债投资。
在中央经济工作会议结束后，3个热点话题出现了：其一是“债转股”驱动国企改革；其二是“降税率”助力实体企业；其三是“控楼市”抑制资产泡沫。这3个话题似乎风马牛不相及，却是一根绳子上的3条导火线，点燃其中任何一条都足以对金融安全带来影响！由此演绎，“控风险”将是未来3年宏观经济调控的重中之重！
如何才能有效控制金融风险呢？在减速换挡+债务上升的经济增长模式中，（1）当务之急是扼制债务增长的趋势，否则新增债务加负债利息会吞噬全部经济增长的成果；（2）控制新增债务的重点是严控地方政府和国有企业的举债投资，同时全面推动“债转股”和资产证券化，促进多层次资本市场的深化，以提升直接融资占社会融资总额的比重；（3）切实推进“一带一路”的区域发展战略，让过剩产能“变废为宝”，让超额货币“化险为夷”。
做到上述3点看似很难，其实未必。2016年是中国经济“本土全球化”的元年，也是中国“城市群”正式落地的元年，经济发展到这个阶段，新兴市场经济体若继续成长，几乎必然走向（1）家庭财富的证券化；（2）本土经济的全球化。在证券化和全球化两大趋势之下，政府的宏观调控政策只需顺水推舟，顺势而为。