● 兴业证券经济与金融研究院 董晓彬
汽车改变了我们生活，为出行提供了便利。我国国内汽车行业起步较晚，但经过半个多世纪的快速发展，已成为汽车全球销量和保有量最大的国家。本篇文章将为您介绍汽车行业基本情况、发展趋势和影响行业发展的主要因素。
一、行业基本情况
汽车行业主要包括整车制造、零部件生产、汽车经销三大板块，其中整车制造和零部件生产板块是汽车行业研究的核心。
（一）整车制造板块
整车主要包括乘用车和商用车。乘用车是指载运乘客及其随身行李或临时物品的汽车，比如家用轿车、SUV、MPV、家用皮卡等；商用车是指用于商业用途运送人或货物的汽车，可细分为货车（重卡/中卡/轻卡/微卡）和客车（大客/中客/轻客）等。
2005年至2020年，我国汽车销量增长339%，而同期全球汽车销量增长18%，美国、德国、日本等国的汽车销量增长情况分别为-17%、-10%和-21%。其中，2005至2018年，我国汽车实现了产销规模快速提升，销量规模从2005年的576万辆，快速增长到2018年的2804万辆。2018年起，受制于中美关系及新冠疫情，我国汽车销量遭遇自1991年以来首次负增长，于2020年下降至2527万辆。在汽车的销量结构中，乘用车销量基本稳定在整车的八成左右，乘用车中的轿车和SUV销量总占比接近八成。
从发展趋势看，整车制造板块呈现如下特点：
一是新能源乘用车放量。得益于双积分、碳中和、各地新能源补贴等政策，我国新能源乘用车销量从2015年的19万辆增长至2020年的120.4万辆，增势迅猛；新能源乘用车渗透率从2015年的0.9%增长至2020年的6%，2021年一季度更是上升至9.7%。
二是天幕玻璃、中控大屏、AR-HUD（抬头显示）等新趋势加速形成。为了追求与传统燃油车的差异化卖点，电动车在设计时往往追求外观内饰颜值和科技感的升级。
（二）零部件生产板块
传统汽车零部件组成部分主要包括：发动机、底盘（传动、转向、行驶、制动）；车身（内饰、外饰）；电器设备（电源、用电设备）。新能源汽车和传统汽车的区别在于三电技术：电驱、电池、电控，其中电池最受关注。同时，随着智能驾驶的高速发展，汽车对高算力芯片和激光雷达的需求也在与日俱增。
从发展趋势看，零部件生产板块呈现如下特点：
一是磷酸铁锂电池需求上升。新能源汽车多用三元锂和磷酸铁锂两种电池，前者优势在于储能密度高且抗低温，因此三元锂电池在冬季衰减小于磷酸铁锂电池；后者优势在于安全性高，循环寿命更长，制造成本更低。
二是激光雷达提供智能驾驶感知端解决方案。激光雷达可提供三维感知信息，精度高，相比摄像头受环境干扰小。激光雷达目前价格已有所下降，逐渐具备上车条件，大概率成为L3以上智能驾驶必备的传感器。
三是AI芯片加速汽车智能化进程。各大车企今年上市的新车型开启了AI芯片上车的时代，其中英伟达、高通、Mobileye的市场占有率较高：Mobileye在智能驾驶领域起步早，高通、英伟达则分别在智能座舱、自动驾驶领域处于领先位置。
二、影响行业发展的主要因素
总体来看，汽车行业主要受到以下四个因素影响：
一是经济周期。汽车作为重要的可选消费品，与宏观经济冷暖有显著的相关性。从中长期数据来看，宏观经济偏暖时汽车消费需求旺盛，宏观经济遇冷时汽车消费需求下降。
二是政策周期。我国汽车行业发展受产业政策影响较大，像2009-2010年汽车下乡政策、2015-2017年购置税优惠政策、2018-2020年新能源汽车补贴政策和限牌限购政策等，都对行业产生了较大影响，应当密切关注。
三是库存周期。汽车库存一般是用库存系数来衡量，库存系数指的是期末整车库存（金额或数量）除以当期销售整车（金额或数量）。若终端库存超过一定水平，则可能直接加大终端价格竞争，增加终端促销，甚至引发行业价格战，进而直接影响到车企单车盈利水平。
四是产品周期。新车相比现售老款车型在外观、配置等有显著提升，更加符合当前市场环境，销量相比老款车型更值得期待。另外新车上市折扣低，整车厂给经销商返点较少，新车利润率水平相对较高，把握新车周期对整车厂未来盈利判断十分关键。
随着新能源汽车销量快速提升，智能驾驶技术日新月异，天幕玻璃、中控大屏、AR-HUD等内外饰和智能座舱配置升级，以及百度、小米等互联网巨头强势进入，汽车行业不断涌现出投资机会。下一期，我们将介绍如何从投资角度分析汽车行业，敬请关注。
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