预计2018年PPI回落幅度有限，同比增速掣肘长期国债收益率下行。根据中国工业者出厂价格调查产品目录的41个行业大类划分，由于统计局没有公布各行业在工业者出厂价格指数中所占权重，我们按照各行业2016年主营业务收入所占41个行业大类总收入的比例作为权重，计算得出各行业相对应的比例后得出，生产资料占比约为75%，生活资料占比约为25%，其中，生产资料又可分为上中下游，上游采选业占生产资料权重约占5.55%，中游原材料占生产资料权重为33.89%，下游加工业权重为60.55%。从历年数据来看，生产资料价格的波动是引起工业出厂价格指数变化的主要原因，而生活资料价格较为平稳。同时，生产资料中的下游价格变化对工业价格指数影响作用有限，主要受中上游石油和天然气开采业、黑色金属矿采业、煤炭开采和洗选业、石油加工、炼焦和核燃料工业以及化工五大行业价格波动影响较大。
从目前各大宗商品价格走势及2018年增速来分析，我们预估明年国际原油价格将在60美元左右，同比增长约12.88%，Myspic钢铁价格指数一季度预计在140左右，同比增长约7.79%，中国煤炭价格指数及铁矿石价格指数也将在去产能持续推进的作用下大概率保持上升趋势，环比增速不弱助推明年同比增速。虽然今年上半年PPI增速基数较大，但我们认为国际大宗商品价格不弱叠加国内去产能限产影响，2018年PPI回落幅度有限，同比增速预计保持3%-5%中枢位置，工业商品价格支撑下的该同比增速或将进一步压缩长期国债收益率下行空间。
此外，油价的大幅上行也将对PPI同比增速起到支撑作用，自10月27日媒体报道，沙特阿拉伯和俄罗斯均主张继续延长石油输出国组织(欧佩克)与其他产油国达成的减产协议以来，国际油价受此消息影响一路上行，28日伦敦布伦特原油期货价格上涨1.14美元，两年来首次站上60美元关口，受国际油价强劲上涨的拉动，WTI原油期货价格周五单日上涨2.4%，达53.9美元/桶，创8个月来新高。截至11月3日，WTI原油期货价格报收55.64美元/桶，继前一周大幅上涨4.72%后继续周上涨3.23%，布伦特原油期货结算价格为62.07美元/桶，较上一周上涨2.7%，站稳60美元关口。沙特能源部长法力赫在11月2日称，当下石油库存下降、供需差距在逐步缩小，OPEC牵头的限产协议执行情况“很好”。OPEC第二大产油国伊拉克的石油部长也表示，伊拉克将支持全球限产行动以提振价格，每桶60美元的价格是伊拉克可以接受的目标价位。
我们预计，今年四季度及明年油价将继续保持60美元/桶的价格，并且受今年上半年油价基数较低效应影响，预计明年油价同比增速将大概率上行。另一方面，原油作为通胀指标的核心因素之一，其价格的上升对CPI也将产生拉动作用，2017年上半年PPI同比增速与CPI增速分化现象明显，很大一部分原因是油价处于下行趋势，一定程度上阻碍了PPI同比增速增加对CPI增速的传导。根据我们的测算，若明年油价保持在60美元左右，年度同比增长将达到12.89%，对工业消费品同比增速拉动约0.52%，对明年全年CPI的拉动作用为0.019%左右。