从一年前开始反弹的油价当前处于一个十字路口：今年2月，美国原油期货价格从逾66美元/桶的三年高点跌至低于60美元/桶的水平，但随后又反弹近70%。这种情况是油价触及70美元/桶过程中的临时调整还是油价已达到了65美元/桶的上限？或许可以从以下5张图表中找到答案。
油价复苏
从图1可以看出，在OPEC开始减产前的12个月里，WTI原油均价为42美元/桶左右；而在市场认为油市将很快实现平衡的预期后，油价反弹至50美元/桶；直到2017年3月，市场开始越来越担心减产效果不大，6月份油价又回落至减产前水平。
图1
与此同时，全球原油库存也开始下降，经济增长前景也有所改善，到2018年1月底，WTI油价一直保持在66美元/桶以上，一度触及2014年12月以来高位。
而最近油价下跌更多是因为投资者抛售，而不是油市本身因素。分析师认为，此次抛售是对估值过高的股市的一次修正，同时也引发了对通胀和美联储加息的担忧，甚至还有更悲观的：生产率增长放缓、债务增加和大宗商品价格上涨已经限制了全球经济的增长。
石油交易者的观点
从图2看出，基金经理和对冲基金持有的原油多头头寸已经从1月底的历史新高减少了1.25亿桶。虽然多头头寸仍然以11:1的比例多过空头头寸，但多头头寸减少意味着主要资本供应商的情绪发生了重大变化，并影响了石油交易商对市场的看法。
图2
此外，从图3可以看出，一些交易者将原油期货价格200个月的波动平均值视为短期至中期的重要上限：200个月平均值的趋势和其他趋势表明未来的区间将在55美元/桶至65美元/桶之间，许多人相信油价上涨的可能性更大一些。
图3
比较库存和油价走势
比较库存是原油和一些精炼油产品当前的库存与同一周时间内的5年平均值的差值。由于它是按年计算，使得生产、消费和炼油厂利用率的季节性波动得到标准化。这是石油供应过剩和供应不足的一个指标。
从图4可以看出，目前该指标显示美国的石油供应过剩已经结束。比较库存自2015年4月以来已减少了2.36亿桶，自2017年2月以来已减少2.09亿桶，现在仅比5年平均值高出300万桶。上次该指标处于5年平均水平是在2014年11月下旬，而当时WTI原油价格为72.36美元/桶。
图4
为什么目前油价处于60美元低位？
图5显示了相同的比较库存与价格数据作为交会图法，由此产生的“收益率曲线”提供了一个看似随机的油价变化结构。长期收益率曲线(黑色)为过去三年与库存和价格相关的复杂的市场力量提供了有效的解决方案，此外，该图还显示了新的2018年收益率曲线(蓝色)的可能性：由于目前的价格低于长期曲线预测，因此可能会提供更好的库存价格解决方案。
图5
这个新的收益率曲线表明，中期WTI价格可能是65美元/桶或更低，而不是与长期曲线相关的更高价格。但这并不意味着价格不会超过65美元/桶，这只是意味着65美元是5年平均价的近似正确价格。如果比较库存变得越来越低，石油价格应该会上涨。
当然，这是假设性的，可能代表了投机压力和市场情绪偏空造成的暂时现象，这也可能表明市场会因新的市场力量而重新定价WTI原油。