油市目前变得十分紧俏,因消费高过产出,交易商预期未来六个月甚至还将进一步趋紧。
市场分析师周一撰文指出,产出、消费和库存之间的平衡关系,与原油期货曲线形态密切相关。如果消费料将超越产出,同时库存已经处于低档且持续下滑,那么现货价格往往会高出远期价格。
现货价格高于远期价格、也就是所谓的逆价差,是一个需要尽可能多地保住剩余库存的讯号。逆价差是油市紧俏、或是正在收紧的最重要、也是最可靠的讯号。
数据显示,近月,布伦特原油一直在以较第七个月合约逆价差超过每桶3.40美元的水平交投。目前布伦特原油的逆价差程度为近25年来之最。
如果逆价差的情况主要限于一个月或两个月,就能将其视为反常现象或市场操控的信号而不予理会。但2018年与2019年所有月份都明显出现大幅度逆价差。
石油库存趋于紧俏
逆价差的上升,与实货市场数据显示石油库存渐趋紧俏相当一致。
经合组织OECD工业化国家的原油与油品库存,已从2017年起始较五年均值高出3.4亿桶,下降到仅较五年均值高出4,300万桶。
Kemp认为,若OECD库存因消费增加而进行调整,目前的库存将低于五年均值。且预计今年下半年石油库存将进一步减少,因为下半年石油消费量通常较高。
Kemp预计,2018年全球石油消费将增加逾150万桶/日,主要受强劲的经济增长推动。
委内瑞拉的石油产量也在下降。交易员担心,如果委内瑞拉经济继续动荡或者美国撕毁伊核协议,并制裁伊朗,石油产量将进一步下滑。
不可持续的进程
Kemp认为,石油市场目前的状态不可持续,从系统性角度来看,全球需求增长快于供应增长。
Kemp总结称,理论上,油市有五种办法来摆脱当前难以持续的状况,重新恢复平衡。
1,消费增势放缓(以回应高油价和经济放缓,或者二者兼有);
2,OPEC及其盟友年底增产;
3,现有及可能出现的供应中断情况缓和;
4,美国页岩油产出增速比预期还要快;
5,非OPEC的非页岩油产出增速超过预期;
Kemp强调,油市恢复平衡的最可能路径是,以上五方面的因素部分或全部发挥作用。
“油市已然吃紧,且势将更趋紧俏,逆价差也会随之进一步拉高。但经验告诉我们,在生产、消费及库存之间如此巨大的失衡状态不会长久持续下去。很快地,总有一方势必得有所让步。有可能是供给,也有可能是需求,抑或两者皆有。”Kemp分析称。