为进一步完善平均法考核存款准备金，增强金融机构流动性管理的灵活性，平滑货币市场波动，继去年9月15日存款准备金考核制度改为平均法考核后，日前央行再次作出决定，自2016年7月15日起，人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值。同时，按季交纳存款准备金的境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其交存基数也调整为上季度境外参加行人民币存放日终余额的算术平均值。
不可否认，我国自1998年存款准备金制度改革至2015年，对金融机构存款准备金实行时点法考核，即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金余额与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。而目前全球主要经济体央行均采用平均法考核存款准备金。
平均法考核方式给予金融机构流动性管理上更多的便利性，但也对中央银行流动性管理提出更高要求。随着我国金融改革的不断深化，逐步具备了存款准备金实施平均法考核的基础。将存款准备金考核标准由每日达标改为平均达标，既可以为金融机构管理流动性提供缓冲机制，增强灵活性，也有利于改善货币政策传导机制，为货币政策操作框架转型创造条件。
央行负责人也表示，此次改革存款准备金考核制度，采取小步审慎推进的做法，对存款准备金实施平均法考核的同时，辅以日终透支上限管理。实施平均法的目的主要是提高金融机构管理流动性的灵活性和便利性，而不是增强透支能力。改革后的考核制度有助于金融机构平衡好资金运用效率和流动性安全的关系，督促其不断提高流动性管理的主动性和科学性，也有利于平滑货币市场波动。存款准备金考核由时点法改为平均法，可以降低金融机构应对突发性支付的超额准备金需求，提高资金使用效率，在流动性存在一定缺口时可以释放一定的流动性，但在当前流动性合理充裕的情况下，此次改革基本不会对市场流动性造成影响。
在笔者看来，央行改革存款准备金考核制度，目的是保持流动性合理充裕和货币市场稳定，为稳定经济增长提供充实的流动性。当前，中国经济呈现L型走势，这从衡量中国制造业活动的5月份表现中可见一斑：官方制造业采购经理人指数(PMI)保持稳定(制造业PMI指数为50.1%，非制造业商务活动指数为53.1%)，而民间指标——财新中国制造业PMI有所下降(为49.2%，环比回落0.2个百分点)。由此可见，中国经济的探底之旅还未结束，企稳基础还不牢靠，要将经济在L型水平上稳住仍需政策层面继续配合。分析人士指出，人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值，可以改变目前金融机构冲时点的做法，最大限度地减少当前存款准备金考核期末对市场流动性的冲击，让货币市场更加真实反映资金需求状况。
从某种意义上说，央行此次进一步改革也意味着银行“存款搬家”的局面终于结束。以前考核银行是在每月30日，即便平时银行一分钱没有也没关系，只要银行有100亿元的可支付存款就算合格。这就导致国内银行冲时点拼存款现象时有发生。可以看到，虽然去年10月1日存贷比红线正式取消之后，银行本来小松了一口气，不必再冲时点拼存款量了。然而，连续降息带来的低利率，已使银行难留住客户的存款。一家国有大行员工表示，今年他们布置了年终任务，不过没有具体要求，只是“越多越好”。问到考核原因，理由是存款流失。该员工透露，去年该网点所在的管理行，存款共流失逾4亿元。由此看来，银行“日子难过”得到一定印证。此前，一家股份制银行员工也曾透露，仅去年上半年，该行北京分行的理财存款就流失逾20亿元。市场上日益多元化且收益可观的投资产品正撬动越来越多的银行存款搬家。其后果就是造成银行实际流动资金减少，影响货币供应量。而现在采用新的方法进行考核，增加的是实际流通中的现金，此举被市场解读为“变相降准”。
正如中金公司研报所言，对于在岸市场，前两年的相关政策已经使得过去月末、季末商业银行冲存款的现象明显下降，这次的进一步调整有助于银行降低资金备付率、提高超储资金利用效率。自去年8·11新汇改以来，在岸和离岸人民币汇率大幅波动，境外投机客的做空更是加剧了人民币汇率下跌。今年年初，央行宣布对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策，以防范金融风险，促进金融机构稳健经营。不过，当时针对离岸人民币兑美元(CNH)缴存准执行的是时点考核，而这类以时点为基数进行考核直接导致了3月末缴准时境外银行不愿月底持有人民币资金，进而令3月末CNH隔夜拆借利率跌至负值，市场波动加大。一季度最后一天(3月31日)，香港离岸人民币隔夜拆借利率跌至-3.725%，这是首次出现创纪录的负利率。从逻辑上来看，负利率可能意味着离岸人民币需求较低或者供应过剩。工银国际研究部联席主管程实就表示，CNH存款准备金政策要求按季征收，金融机构持有CNH资金的意愿下降是导致近期隔夜人民币拆借利率极低，甚至跌入负值的原因之一。而央行此次宣布将纳入存款准备金交存范围的境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其交存基数为上季度该金融机构境外人民币存放日终余额的算术平均值。此举正是为了避免一季度末的尴尬状况重演。
引人关注的是，随着美联储加息预期增高，也开启了人民币贬值的信号。有投行分析师表示，人民币兑美元5月以来贬值1.3%，人民币汇率短暂的“甜蜜点”——兑美元走强、兑贸易伙伴国货币走弱的情景已经消失，很可能会再度刺激中国的资本外流。让市场担忧的是，今年6月影响市场的重大不确定性不止一桩。一是6月中旬美联储会公布议息政策，二是6月23日英国退欧公投。如果两件事情同时发生，人民币对美元的压力可能会瞬间放大。有市场人士认为，这是悬在人民币头上的两颗核弹，同时发生可能形成系统性风险。不过值得注意的是，面对美联储加息的大背景，央行在汇率政策的操作上正变得越来越娴熟。央行日前在官方微博中称，将坚持市场化改革方向，为A股纳入MSCI指数扫除障碍。实际上，央行近期不断积极维稳，希望投资者重拾信心。一是在5月27日公布，由于人民币跨境使用扩大，决定全面取消境外机构投资内地银行间债市的额度限制，而且允许以外币或人民币汇入内地再进行投资。二是央行积极出面澄清，央行并未放弃人民币中间价的市场化定价方法，将会始终坚持市场化改革方向，增强人民币汇率双向浮动弹性。
央行一系列的改革举措向市场释放了清晰信号：中国金融市场不断开放的方向不会变，市场化改革的思路也不会变。从某种意义上说，在经济“新常态”下，越是经济低迷，越是需要坚持以开放促进改革，以改革来带动开放。央行此次改革存款准备金考核制度对提高资金使用效率意义重大，应该能给境内外投资者带来信心。未来随着经济基本面的持续好转和人民币汇率走稳，对资本流出的管制也有望适度放松，为进一步的资本账户开放和人民币国际化提供基础。