招商证券今日召开中期策略会，招商宏观发布最新观点表示，预计下半年通胀无忧，2016年全年通胀水平为2.0%，四季度通胀高点难以超过上半年。
招商宏观认为，当市场还在供给侧还是需求侧中徘徊时，应该认识到，生产力过剩与购买力不足是同一问题的两面，解决问题也应该从两方面共同入手，在调整供给侧结构性矛盾的同时，进一步挖掘需求侧的潜力。
短期来看，GDP增速维持在目标区间的动力就源于1-4月基建和房地产大量新开工项目使得投资需求具备一段时期的内生增长能力。
中期来看，以人的城镇化为核心的房地产去库存将是结构性改革过程中重要的经济稳定动力。这样来看，改革的需要与中国经济的“底气”不谋而合。
货币层面，央行为防范系统性风险而针对银行业提出的宏观审慎管理体系的核心约束是宏观审慎资本充足率，这会制约广义信贷增速，因此MPA的实施会带来两点影响：一是商业银行资产负债表收缩，二是M2和社融同比增速放缓，表外增速加快。在中性情况下，我们预计2016年末M2的增速终将回升至13.1%，低于15年末，但高于4月。基于对货币增速、经济、食品价格、油价和房租的分析，我们预计下半年通胀无忧，2016年全年通胀水平为2.0%，四季度通胀高点难以超过上半年。
目前各省陆续公布供给侧改革具体实施意见，随着改革的深入，下半年国内经济将承受更大的短期阵痛，工业和投资增速将再度回落，当前经济回稳态势可能将于2季度末结束，下半年经济增速将低于上半年。但我们也不担心国内经济会失速下滑，一方面有前期大量新开工垫底，另一方面PPP模式有效调动了地方政府积极性，民间投资在下半年有望回稳。综上，我们预计2-4季度GDP同比增速分别为：6.8%、6.7%和6.6%。
自2016年初以来，跨境资本外流的形势已持续四个月改善。不过6月英国脱欧公投和美联储可能加息是可能引发国际资本外流的潜在因素，预计6月和7月外汇市场的供求情况仍难以出现明显的改善。但我们预计，外汇市场的供求情况有望在3季度末开始出现改善。原因有三：一是季节性因素可能带来贸易顺差规模的进一步扩大；二是，人民币可能在2016年9月正式进入SDR货币篮子，带动一些经济体参考该货币篮子增加配置人民币资产；三是，中国股票和债券市场的开放政策有望持续发酵，为中国带来更多的国际资本流入。因此我们判断，三季度末人民币汇率具备再次走强的条件，今年资本外流规模较2015年收窄，外汇占款负增长-1.8万亿元。
虽然今年以来市场对于美国的预期屡屡倾向于悲观，但当前劳动力市场和美国经济不会成为限制加息的因素，而通胀预期下美联储加息的必要性仍存，因此只要美联储对加息的态度未变，市场预期终将向实际情况回调。不过，年内2次加息的主流预期仍然较去年12月的4次大幅放缓，欧日货币政策宽松意愿恐怕也低于市场预期。在此背景下，美元指数和人民币汇率将维持区间波动的态势。