7月15日，国家统计局公布了2016年上半年经济数据。国内生产总值按可比价格计算同比增长6.7%，其中，二季度同比增长6.7%，短期经济显示出一定的企稳态势。当然，在增长阶段转换期，结构指标比总量指标更加重要。上半年，第三产业增加值同比增长3.1%，占国内生产总值的比重为54.1%，比上年同期提高1.8个百分点。最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为73.4%，比上年同期提高13.2个百分点。整体来看，经济结构调整的大方向没有发生改变。
在更加具体的结构层面，上半年较为引人关注的是民间投资下滑的问题。2016年1—6月民间固定资产投资同比名义增长2.8%，民间固定资产投资占全国固定资产投资的比重为61.5%，比去年同期降低3.6个百分点。从月度数据来看，民间固定资产投资增速在进入2016年后呈现持续下降态势，导致这一现象的直接原因和深层次因素需要认真分析。
分行业来看，2016年1—6月份，民间投资增速最低的行业分别是黑色金属矿采选业(同比增速-38.3%)、煤炭开采和洗选业(-32.4%)、铁路运输业(-31.9%)、公共管理、社会保障和社会组织(-11.9%)、有色金属冶炼和压延加工业(-7.4%)、建筑业(-6.8%)。其中，开采、冶炼等是产能过剩问题相对突出的行业，这些行业投资减速与供给侧结构改革的方向一致。而铁路运输业、公共社保等本就不是重点依靠民间投资的行业，在资金和项目充裕的时候公私合作可以实现共赢，但若资金项目都较为紧张，国有资本和民间资本集中在各自具有比较优势的行业领域是优化分工的应有之义，民间资本在基建领域有所回撤不属意外。
因此，从短期来看，民间投资下滑一定程度上是当前经济环境下的必要调整，真正需要关注的是导致民间投资增速回落的长期深层次因素。各方面对此已有一些分析，主要的观点包括民营企业融资渠道不畅、融资能力不足，公共服务领域对民间资本开放程度不够，地方政府服务管理不到位导致民间投资的“隐形门槛”、“身份歧视”仍然存在等。这些因素的影响或许存在，但仍难以用不变的因素来解释变化的现象。融资难、准入难、政府服务不到位等现象过去一直存在，而自十八大以来，随着各领域改革，特别是在简政放权改革持续推进的情况下，应当有所改善。这些因素对于此次民间投资下滑究竟有多大程度的影响，可能还需要结合数据进一步推敲。
根据我们的研究，导致民间资本下滑的一个深层次原因可能源于人力资本的不当配置。在高校扩招的影响下，2003年以来我国劳动力人均受教育程度快速提升。但分行业来看，高学历劳动者占比上升最快的是教育、金融、电气水、卫生社保、文体娱乐、公共管理等，除教育以外，都是准入限制较强、劳动社会报酬低于私人报酬的行业。另一方面，制造业、信息服务业等高生产率行业的人力资本改善程度非常有限，信息软件行业的高学历劳动者占比甚至还有所下降。高技能劳动力和物质资本是互补品，在人力资本补给不足的情况下，物质资本的边际产出可能会快速递减，从而导致资本回报率和企业利润下降，并最终影响投资增速。因此，要保民间投资，通过相关改革提升人力资本配置效率是一个重要的途径。