一、出乎意料的美元双“弱”行情
周三央行中间价开在6.6946，这是一个出人意料的点位，在隔夜美元飙升突破97的情况下，根据“参考一篮子”定价原则，一篮子货币波动对中间价的拉升幅度至少要达到100个基点。虽然周二美元兑人民币收盘价较低，只有6.6893，但加上100个基点之后也应该在6.70附近，6.6946的点位显得过于偏低了。
如果中间价的偏低有人为因素，那么合乎逻辑的推论就是，美元的即期汇率应该被压低，以达到最大程度打压美元，拉升人民币的效果。果然，与偏低的中间价相匹配，周三日盘交易时段美元兑人民币期汇率亦较为疲弱，即期汇率基本在中间价下方运行，最终收报6.6780，低于中间价166个基点，与美元指数的强劲表现大相径庭。
因此，周三的行情基本可以概括为：美元弱中间价+弱即期汇率的双“弱”行情，这种行情在7月以来是十分十分十分罕见的。今天不少媒体，特别是境外媒体频频报道有大行大规模抛售美元，暗示存在市场干预。
首先我们需要明确一个问题：在有管理的浮动汇率制度下，监管当局何时入场调控价格走势都是有法理依据的，所以监管当局能否入市调控人民币汇率不值得讨论。从市场交易层面出发，我们更应该关注的是，监管当局调控思路的转变会带来哪些后续影响，以及未来央行的策略选择。
二、周三行情早有先兆
其实，周三的行情在周二就已经有了一些先兆。
周二央行美元兑人民币中间价开在6.6971，这是非常正常的价位，完全符合“参考一篮子”+“参考收盘价”的定价规则。但周二即期汇率收盘在6.6893，较中间价低了78个基点，与7月以来收盘价一般高出中间价几十个基点的行情格格不入。
造成周二即期汇率收盘价“异动”的原因无外乎两个：一个是市场出现了大额的客盘结汇；一个是有强力的调控力量进场。
为什么不能是机构投机力量所致呢？因为周二日盘交易时段，美元并未表现出明显的下行趋势，所以机构投资者不可能通过估算“一篮子货币”波动的方法预测到周三人民币将升值，所以也就不会有较强的主动做空美元的冲动，因此机构自营盘主动进行投机的因素应该与周二日盘美元即期汇率收低关系不大。
那么究竟是客盘大额结汇，还是调控力量进场压低了周二的收盘价？仅仅通过周二的行情难以得出准确结论，因为没有人掌握周二的全市场交易数据。
但是与周三的行情相对比，似乎可以比较确定地认为，调控力量进场应是周二即期汇率收低的主因。其目的就在于通过压低“收盘价”抵消夜盘市场美元上涨对中间价的拉升作用。
三、6.70成为新的短期底线
笔者在此前的文章中多次提到，在结售汇逆差的格局下，只要即期汇率收盘价保持在中间价上方，且较为贴近6.70，那么就意味着央行对于6.70整数点位不是非常在意，这也是7月6日至7月18日的基本行情。因为这种走势意味着，只要某一天夜盘市场美元突然飙升，那么人民币对美元几乎一定跌穿6.70。如果监管当局在意6.70整数位，那么就必须提前压低收盘价。由于收盘价在7月18日之前一直没有被刻意压低，所以可以判断监管当局当时对于6.70是否被突破并不特别在意。
但是，7月19日和7月20日，市场巨变。如果没有极大规模的客盘结汇，那么这两天的即期汇率就是被外力强力压低的，这可能意味着6.70在监管当局眼中的地位发生了根本性的变化：由一个没必要过于看重的整数点位，变成了短期内必须死守的底线。
特别是周三，美元偏弱的中间价和偏弱的即期汇率共同出现，这可能进一步说明，对于6.70的坚守已经不仅可以通过压制收盘汇率来实现，调控中间价也是手段之一。这种调控力度是很少见的。
四、后市监管当局的策略选择
也许监管当局态度的突变是因为近日结售汇逆差有扩大迹象，贬值预期有明显的抬头风险。也可能是因为监管当局判断近期国际市场美元的突然升值不可延续，不希望短期的外部冲击对人民币造成过大影响。但无论是出于何种理由，既然已经做出了坚守6.70的姿态，那么下一步的操作策略就需十分谨慎。
假如美元兑人民币即期汇率能够在6.70下方震荡较长时间，此间无论美元是否进一步升值，即使美元指数突破98，美元兑人民币还是在6.70以下，那么市场对于6.70的短期底线位置将进一步确认，这对于短期内有结汇需求的企业会起到刺激作用，虽然未必能够压制购汇需求，但至少不会增强出口企业持汇待售的意愿。
但假如美元兑人民币即期汇率在6.70以下震荡几个交易日之后，特别是在美元指数没有再创新高的情况下，再次突破6.70，那么市场对6.70的理解将变为：这只是监管当局控制贬值速度的一个阶段性阵地，贬值的趋势是不会发生变化的。在这种理解方式下，市场结汇意愿会被最大程度地抑制，而购汇意愿会被最大程度地激发，这是非常不利的局面。
更值得警惕的是，目前市场舆论，特别是境外舆论，已经将最近两天人民币即期汇率的强势表现与央行对抗贬值预期联系在一起。如果人民币在较短的时间内，比如说2个星期之内，再次跌穿6.70，那么境外舆论几乎一定将其解读为“央行且战且退”或是“屡战屡败”，这对于境内外市场情绪的稳定，特别是普通个人投资者的情绪稳定是非常不利的。
笔者认为，如果监管当局有意在6.70附近抑制住人民币5月以来持续贬值的态势，那么无论美元指数后市如何起落，都应该将美元兑人民币即期汇率控制在6.70以下至少两个月的时间，否则不但难以起到抑制贬值预期的作用，反而会将其激化。正所谓要么不做，做就要态度坚决。