尽管属于公认的地方政府债务风险较为突出的地区之一，债务率87%全国第一的贵州却还在不停发债。2015年10月31日以来，贵州地区的债券余额增速居全国首位，发改委明确放松城投发债规模的限制后，贵州城投债占GDP的比重更是进一步上升。
为什么投行的人都在往贵州跑?招商固收孙彬彬团队认为，脱贫攻坚的重任和补短板的现实诉求是关键。贵州贫困发生率居全国第二，贫困人口的绝对规模居全国第一。
而另一方面，工业、投资等多项关键数据全面下滑，7月的宏观和金融数据看起来整体偏弱，但孙彬彬团队认为，基建托底并非难以为继。在脱贫和补短板的政策诉求之下，基建投资有可能继续驱动经济增长。二季度GDP数据显示，贵州GDP增速10.3%位列全国第三。
不被注意的“补短板”
供给侧结构性改革的核心“三去一降一补”（去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）中，补短板最不为市场注意。而脱贫攻坚是补短板重要的一环。7月18日至20日，国家主席习近平在宁夏调研考察时明确表示，全国还有5000万贫困人口，到2020年一定要实现全部脱贫目标。
2015年底，贵州省尚有493万农村贫困人口，是全国贫困人口最多、贫困面积最大、贫困程度最深的省。今年2月底，贵州省发布了《关于推进供给侧结构性改革提高经济发展质量和效益的意见》，给本省供给侧改革定了调：
“目前，我省贫穷落后是主要矛盾、加快发展是根本任务的基本省情没有变，既要‘赶’又要‘转’的双重任务没有变，总量性问题和结构性问题并存，但深层矛盾是结构性问题。”
孙彬彬团队分析称，在脱贫攻坚的诉求和中央的自上而下的任务倒逼机制面前，贵州地方政府的行为积极性自然就被充分调动。
中央对贵州基建投资仍有望为增长加码
工业、投资等多项关键数据全面下滑，7月的宏观和金融数据看起来整体偏弱。不过，孙彬彬团队认为，市场对于经济基本面下行存在过度解读。要看到年初以来基建投资维持高增长的政策与逻辑支持：脱贫攻坚、补短板的政策诉求还在，未来基建投资就仍然会维持，甚至还有可能加码。
孙彬彬团队整理贵州存量城投债募集资金用途发现，不断增加的贵州城投债主要用于棚改、铁公基等基础设施建设和民生工程，基础设施建设方向的投入占比要高于全国平均水平。
城投债用途
孙彬彬团队认为，贵州政府支持城投发债的目的是脱贫攻坚、谋划发展。而债券余额增速高居全国第一的贵州，在经济增长上也的确是表现不凡。二季度GDP数据显示，贵州尽管GDP总量仍然明显落后多数省份，但增速10.3%位列全国第三。
在新开工密切相关的水泥价格上也可看出，去年以来，贵州地区（以贵阳为例）的水泥价格启动早、反弹强。孙彬彬团队认为，这可能就是在脱贫和补短板的逻辑之下，基建投资驱动经济的关键表现。