摩根大通私人银行北亚区投资管理主管张家智撰文指出，长期以来，中国的国内生产总值（GDP）增速一直是市场议论的热点。虽然经济的增长水平非常重要，但我们认为增长的构成同样值得关注。这篇文章具有一定的借鉴意义。
中国的服务业产值目前已超过农业和制造业产值的总和；而且，服务业的增速持续超过制造业。正是基于这些发展趋势，有人得出了中国“新经济”正在崛起这一结论。而中国“新经济”现已成为投资界的新宠。
然而，用以辨别“新中国”和“旧中国”市场的分析模型并不十分稳当。服务业中也包括房地产和银行业等“旧经济”元素。尽管中国经济在从出口或投资拉动型向内需拉动型增长模式转变的过程中取得了长足的进展，但我们始终认为以非制造业采购经理指数和制造业采购经理指数（PMI）来界定“新经济”和“旧经济”有欠周全。
长期以来，投资界一直在努力寻求一个能够证明“新经济”切实存在的可靠替代指标。尽管来自坊间的证据是充分且详实的，但微观资料并不能代替宏观研究。
IT股跑赢电讯金融
新推出的万事达卡财新中国新经济指数（NEI）是首个能够反映中国“新经济”状况的可靠指标。该指数按月发布，采用大资料分析追踪9个“新经济”板块对整体经济活动的贡献变化。这9个板块包括节能与环保、信息科技与信息服务、生物医药、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车、高新技术服务与研发、金融服务与法律服务。
万事达卡财新中国新经济指数不仅能够从宏观的高度反映“旧经济”与“新经济”之间的平衡的结构性变化，而且还能够更深入地分析推动中国“新经济”整体，以及新经济板块和产业内部变化的资本、劳动力和科技投入。
此外，在劳动力市场方面，万事达卡财新中国新经济指数还揭示了中国人口的流动性及各地区的差异。与此同时，也为关注中国的分析人士和投资者提供了一个具有高度的时效性和实用价值的研究工具，并且首次以严谨、可靠、具体的证据，证明了中国确实存在一个可供投资的“新经济”。
MSCI中国指数中的“新经济”板块（包括信息科技、医疗保健和可选消费）在过去10年里大幅跑赢“旧经济”板块（包括金融、必需消费品、公用事业、材料、电讯运营和能源）。信息科技股整体跑赢电讯营商逾21倍，跑赢金融股逾8倍。
资产配置不宜过度
对于一直关注中国股市的人而言，这个结果并不令人感到意外。股价表现最终反映的是管理层创造股本回报率的能力，而股本回报率取决于盈利增长。中国也不例外。“新经济”与“旧经济”在此方面的差距可谓天壤之别。
不仅如此，投资者逐渐倾向给予中国“新经济”更低的风险溢价。这一区别化对待已反映在股价表现的差异中。例如，我们发现中国IT股与美国IT股的风险溢价差距在过去四年里不断缩小，这一趋势具有一定的合理性。正如我们之前多次提到的，中国的后发优势使其能够在一些前沿科技板块上，尤其是在这些科技的应用领域（如无线移动金融交易，相对于信用卡）超越发达经济体，实现跨越式的发展。
需要提醒投资者注意的是：在风险溢价普遍下降的环境下──不论是美国联储局的利率政策还是增长差异所导致──中国“旧经济”仍有可能受到投机者寻求“价值”和补涨行情的推动而暂时跑赢。水涨船高，即使是质地较差的品种也会受益。目前的市场可能正处于这样的状态。
长期来看，我们认为中国“新经济”有望持续跑赢。虽然我们认为有时候战术性超配中国贝塔股不失为一种可取的短期策略，但作为长期投资者和资产配置者，这一策略不宜过度、过久地使用。