安联投资亚洲首席投资总监陈致强撰文指出，货币政策可以去到几尽？目前，全球有4家中央银行实行负利率政策，分别是欧洲央行、日本央行、丹麦央行及瑞典央行；另一方面，中国、印尼、波兰及匈牙利等新兴市场则处于减息周期；在公投脱欧之后，英格兰银行终于出手，减息兼重推量化宽松，面对如此形势，澳洲于本月也一同宣布减息。这篇文章具有一定的借鉴意义。
可以说，如今有望加息的只剩下美联储。然而即使美联储有机会加息，幅度也不大，继去年底加息0.25厘后，市场预期今年美联储可能只加息一次，幅度不过是0.25厘。
核心通胀2%左右
金融海啸爆发至今，宽松货币政策仍是全球央行的主调。我们应该问：究竟货币政策是否太过宽松？是否有此必要？会带来什么后果？
毫无疑问，全球经济仍然疲弱未至衰退，我们预计美国的经济实质增长约为2%，欧罗区则略高于1%。新兴市场方面，中国经济近来有正面的数据出台，资金也不再由新兴市场撤走，如果新兴市场经济持续好转，决策者应认真考虑把利率正常化。
通胀水平是影响利息走向的另一个重要讯号，事实上，通胀数据亦并非市场早前预期般低落，全球的平均通胀率达到1.8%，核心通胀率则处于2%左右，是2010年以来的最高水平。
结构改革效用大
总括而言，经济活动及通胀并不是差劲至足以要出动大规模的货币刺激政策。笔者仍然相信，利率是时候重回正常。事实上，即使各大央行继续实行负利率政策，也不见得有多大作用，更可能弄巧反拙，在欧洲央行、日本央行及瑞典央行推出负利率政策后，欧罗、日圆及瑞典克朗的汇价不跌反升，便是一大证明，货币竞争性贬值的这种「损邻政策」，并不会有赢家。只有以结构改革辅助，货币政策才能发挥真正的效用，刺激劳动力及生产力，否则，单靠减息或量宽，最终可能只会成为炒家或有资产人士的乐园，甚至对经济及金融市场造成负面影响。
央行本来想以低息环境迫使银行增加借贷，刺激经济活动，可是低息未见其利，先见其害，银行的净息差（NetInterestMargin）首当其冲，而且银行又难以把成本转嫁至零售消费者，导致经营成本大增。
低息政策造就泡沫
此外，有分析更认为，低息政策是造成信贷泡沫的元凶。全球的债务未见下降，反而持续增加，非金融行业的负债急升，达到全球GDP的230%，当中，以中国为首的亚洲国家，债务更以惊人速度累积。历史告诉大家，债务若突然急增，最终迎来的会是泡沫爆破及金融危机。
把利率长久地压在历史低位，所带来的成本可能会高于其效益，决策者应该认真考虑未来政策的走向，避免沉溺在低息所带来的市场幻象。在这种环境下，投资者更应专注在估值合理的资产，避开一些已被市场追捧而变得昂贵的股票。另外，相信高息概念，将会继续是市场的关注所在。