星展银行财资市场部董事总经理王良享撰文指出，在国际多位重量级人物相助下，应该可为“留欧”派挽回一定选票。英国“留欧”，英镑汇价自然反弹，基于英镑有效汇率现已低于过去26年平均价8%，英镑兑美元汇价应可反弹至1.54左右。这篇文章具有一定参考意义。
英国于前周五（本月15日）启动长达10周的“脱欧”公投宣传造势活动。作为打响“留欧”派的头炮，英国财政部公布了长达200页的报告，关于脱欧的改变，当中可能引起经济萎缩的估计。
英国财政部认为，若真的脱离欧盟，英国与欧盟的关系，可能以下列三种形式出现：1）像挪威一样，成为欧洲经济区（EEA）成员国，维持货物、人员、服务及资金，与欧盟加上冰岛、列支顿士登和挪威组成的EEA区内自由流动，遵守大部分欧盟法律却无投票权；2）如加拿大一般，与欧盟维持自由贸易双边贸易关系，无人员自由流动，毋须付款予欧盟预算；3）完全与欧盟分割，在世界贸易组织的框架下，直接承担欧盟的对外关税。
挪威式伤害最小
英国财政部估计，上述三种形式的贸易关系，在15年后对英国经济规模皆造成不同程度的伤害，挪威形式伤害最小，GDP缩小3.8%；世贸框架伤害最大，GDP减少7.5%；加拿大式的双边关系则令GDP缩减6.2%。平均每个家庭（Household）的收入，每年则减少2600英镑至5200英镑。英国“脱欧”后，毋须付款予欧盟预算，省回70亿英镑，但由于经济萎缩致税收下降，以加拿大形式为例，库房一年少收430亿英镑，因此政府财政状况“转坏”360亿英镑。
另一方面，支持“脱欧”者认为，欧盟可能仍然愿意与英国保留紧密双边关系，但事实是如果英国“脱欧”，立刻会引起欧洲各国政府朝不保夕；在法国总统大选与德国国会大选临近，德国与法国将会展示非常强硬的谈判态度，起码吓怕其他有意愿离开欧盟或欧罗区的国家，令他们不敢效法。
英国若“脱欧”，未来两年英国经济将逐步走入滞胀。英国出口有45%输出到欧盟，2014年欧盟在英国的直接投资为4960亿英镑，占英国流入直接投资的48%；由于欧洲产业供应链的相互紧扣，脱欧对英国出口及直接投资的影响立刻浮现。“脱欧”决定后两年内，英国会根据里斯本条约第50条与欧盟谈判，在此期间内，难除不确定性，这令投资者却步，就业与消费都会受到拖累。笔者估计，若“脱欧”，2016年英国GDP增长将从现在增长2.1%，大幅下跌至1%，2017年GDP则有可能出现0.5%的负增长。此外，英镑汇价再下跌及入口价格上升，可能令通胀迅速回升至2%之上，令英国出现增长下降时通胀上升的滞胀。
英国若“脱欧”，短期内不稳定性持续，英伦银行可能在今年下半年减息两次，每次0.25厘以刺激经济，令英镑汇价受压。不过，自从去年11月英国首相卡梅伦向欧盟提出改革条约要求及表明公投意愿后，英镑兑美元已下跌5.2%，英镑有效汇率下跌8.4%，英镑兑欧罗汇价更下跌达10%之多，“脱欧”风险明显有被市场重视并且反映在英镑汇价当中。在过去两次重大风险事件，即2008年金融海啸与1992年欧洲货币机制危机中，英镑有效汇率大约下跌16%见底。以此为例，英国“脱欧”的膝盖反应大约可将英镑有效汇率再推低8%，假设美元汇价无大变动，英镑兑美元最坏跌至1.32应见底。
留欧反弹目标1.54
至4月19日，民调机构ORB的报告显示，“留欧”对“脱欧”比率为52%对43%，不过由于“脱欧”选民的投票可能性为70%，比“留欧”选民高7%，实际上“留欧”派票数估计领前3%，即33%对30%。英国政府打经济牌鼓励“留欧”后，连消带打，请来美国总统奥巴马造势，美国政府一向反对英国“脱欧”，认为此举将严重分裂西方阵营，并非纯经济考虑。
美国贸易代表弗罗曼（MichaelFroman）上周四再发出警告，说明美国不愿意与英国就双边贸易协议展开谈判，为卡梅伦撑腰。立场中立的英伦银行行长卡尼则发出警告，指英国经济在“脱欧”后将陷入极度不稳定性的状态。笔者认为，在这几个重量级人物相助下，应该可为“留欧”派挽回一定选票。英国“留欧”，英镑汇价自然反弹，基于英镑有效汇率现已低于过去26年平均价8%，英镑兑美元汇价应可反弹至1.54左右。
作者为星展银行财资市场部董事总经理，并为香港财资市场公会会员事务委员会委员。他曾任职多家投资银行。