有评论指出，在过去22年来，三个美国加息周期当中，只有在1999年至2000年的加息周期内的美元汇率是上升的。这次美联储以“交功课”形式进入加息周期，令美元转弱的可能性大幅提高，年初至今，美元指数下跌约5%，而美元弱势仍未完结。欧、日重振需求已不再乐观，亚洲货币则倾向走强。这篇文章具有一定的借鉴意义。
1999年至2000年的美国加息周期，发生在亚洲金融风暴及俄罗斯国债违约之后，国际间对安全资产非常渴求，当时10年期美国国债孳息率为5.5厘，在加息期内上升至6.8厘，相当吸引；1999年亦是科网泡沫的筑成期，大量资金流进美国纳斯特交易所股市，追逐高回报。金融资产天下无敌的同时，美国国内生产总值（GDP）增长于2000年第二季创17年新高的7.8%。这三个因素将美汇指数推至2001年的历史高位。不过，随着科网股泡沫爆破，美国经济衰退，当局累积减息5.5厘，美汇于2002年开始“插水式”下跌。
美元只是相对强势
美国失业率于2003年创9年新高的6.3%后回落，GDP回升至6.9%，美联储于2004年6月份开始加息，两年内每次公开市场委员会开会都加息25个基点，联邦基金利率上升至5.25厘，但2006年6月当加息结束时，美元贸易加权指数比2004年6月低9.5%，往后两年，随次按危机发酵，美汇再下跌13%。
金融海啸后，美国实施量宽，托高资产价格，打压美元汇率，至2011年美元再创历史新低，其后欧债危机似有一发不可收拾之势，令避险资金大幅走进美元。2013年至2014年，欧洲及日本相继推出量宽及负利率，令美元汇率进一步上升。另一方面，新兴市场在中国产能过剩的经济放缓中受伤，原材料、金属及能源价格大幅下挫，亦令资金走进美元资产。
总结过去4年半的美元强势，并非“绝对”强势，而是“相对”强势，资金并非因美国资产的回报高而走进美国，而是在其他地区回报实在不济及其他央行“打货币战”而令美元受惠。
美国刚公布的第一季度GDP增长只有0.5%，第一季企业盈利普遍下跌，美国财政部及美联储分别于2月、3月、4月都出招，先在G20会议上令各国同意对汇率“不作竞争性贬值”，美联储委员再于3月份会议中调低利率预期点阵图（DotPlot），4月底美国财政部将中国、日本、德国、韩国及台湾列入新的外汇“监控名单”，表示上述各经济体虽然并无完全符合美国贸易法中界定可导致不公平竞争的三个条件，但都符合两项，即与美国有显著贸易顺差及拥有实质性经常账盈余，只差他们没有作持续单边外汇干预。以上举动，反映美国对各国对货币战仍乐此不疲相当反感，开始反击。
欧日振需求难乐观
美国虽然由始至终都否认对美元有任何“政策”，但读者不要忘记，1985年的《广场协定》正是由当时的美国财政部长贝加（JamesBaker）一手策划，经五大中央银行联手沽美元，将美元汇率于3年内压低40%。虽说今天欧洲与日本都在通缩边缘，而不会接受再联手抬高自己国家的货币汇率，但应会避免被认为想设法推低欧元及日元汇率。
事实上，美国对欧洲及日本的担心却甚有理据，日本的“安倍经济学”已实施3年，最后都要实施“负利率”赶钱走，试图弱化日元汇率；至于欧洲负利率则已经成了常态，各国政府对极度性财策及结构性改革的落实步伐都非常缓慢，美国此刻可能对欧、日重振需求已不再乐观，不如出招稳住人民币、抬高油价及商品价格，尝试令中国及新兴市场再负起提高需求的任务。
欧日汇率再难下跌，亚洲货币倾向走强，人民币汇率平稳将导致资金继续流向亚洲，尤其是政府已经有具体财政政策刺激的印度、印尼、泰国及韩国等国家。人民币沽压渐消除，中国应可考虑资本账开放正常化，增加国际投资者信心。