正当市场几乎笃定美联储将在6、7月进行第二次加息之时，半路又跳出个显著低于预期的5月非农就业数据，让市场大跌眼镜。尽管5月失业率仅为4.7%，但当月美国非农新增就业人数只有3.9万人。根据联邦基金利率期货所的计算6月加息25bp概率跌至4%，7月和9月加息概率也同样大幅下跌。雪上加霜的是，5月美国制造业PMI也表现低迷，其中ISMPMI51.3，创2014年2月以来新低，MarkitPMI50.7，创2009年新低。上周公布的美国经济数据整体表现低迷。
非农就业数据公布后，美元指数跌至94.029，跌幅超过1.5%，欧元和亚洲货币指数明显走强，CNH升值341bp，回到6.5421。欧美国家国债收益率大幅下跌，美国10年期国债收益率下跌14bp至1.74%，德国10年期国债收益率跌至0.067%。非农就业数据意外反水导致全球市场出现明显震荡。
总而言之，美联储货币政策变动主宰了近期全球市场的走势。目前看，6月美联储加息可能性确实很低，一方面5月非农数据过低，但美国就业市场是否如此糟糕需要继续观察；另一方面英国脱欧公投将在美联储议息会议后举行，目前局势不太明朗。那么，美联储是否会因此再度推后第二次加息时点呢？我们认为现在看来7月加息的可能性仍较高。本次美联储加息经济基础并未坚固，与2004年加息相比，失业率水平较为接近，但通胀水平远低于上次加息时点。耶伦此时加息考虑到为日后美国货币政策调整提前留有余地。从这个角度看，7月美联储做出第二次加息并不令人意外。