上周末，我们展示了美银美林基金经理们的最新调查。在这份充满了精神分裂味道的调查中，基金经理们普遍认同：一方面债券市场正在出现泡沫。
投资者在未来12个月中最担心的资产类别排名
而另一方面，每个人仍然不断涌进债券市场。债券当前的低收益率前所未有。这是非理性的，尽管央行采取了措施，但是我们认为“信贷泡沫”将至少出现在基金经理最担心的市场风险调查榜单中。可是奇怪的是，信贷泡沫并不是基金经理当前最担心的风险之一。更奇怪的是，一个新的“尾部风险”成为了基金经理们的最大担忧，而这一风险事实上很难被人们所真正认识，特别是在欧洲央行在近几个月中保持安静的背景下。
根据最新的调查显示，市场当前最大的尾部风险不再是中国人民币的再次贬值，而在7月时这是基金经理们最担心的事情，紧随其后的是欧洲债券市场的崩溃。22%的受访者表示，当前最大的担忧是欧盟的分崩离析，之后才是人民币贬值，18%的受访者选择了这一选择。美国通胀率快速上涨排名第三。
受访基金经理最担心的风险事件排行榜。
欧盟问题突然成为基金经理们最担心的风险的原因尚不清楚。当然基金经理们可能比一般人要想的更长远。基金经理可能担心随着欧洲恐怖袭击事件的不断发生，民族主义在欧洲的兴起会导致欧盟的崩溃。如果这一切是可能的，德国总统默克尔需要的是尽全力保证土耳其不会退出2016年3月欧盟与土耳其达成的难民协议。数百万难民的涌入将是默克尔不可承受的。
除去风险，基金经理们对于如何应对这些“尾部风险”有何建议？
毫不意外，正如下图显示的，很少的基金经理认为股市会在未来三个月暴跌。
2008年至2016年，认为应该针对股市暴跌采取保护措施的基金经理比例。
考虑到标普500指数卖空数量跌至3年来低点，这群最激进的投资者一点都不担心市场的下跌，而是选择奔向风险。
最后一个和风险相关的问题在于对冲基金对于股市的净敞口有多大？答案是2015年8月以来的最高水平。提醒一下，2015年8月为去年市场的最高点，之后人民币开始贬值，市场连续24个月上涨被打破，ETF崩溃，市场波动率大涨。