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全球货币政策框架需要反思和改革

2016-08-26 08:28:39   来源:   

媒体报道,今年的杰克逊·霍尔全球央行年会将于当地时间8月25-27日举行。美联储主席耶伦将在26日的开幕式上致辞。这使市场对这次会议非常关注,希望能从耶伦的讲话中察觉他们对加息的态度,从而预测美联储何时加息。

此次会议正式的名称是“堪萨斯城联储经济政策讨论会”(TheKansasCityFed'sEconomicPolicySymposium)。这个会议始于1978年,于1982年将杰克逊·霍尔定为永久会址。由于受邀参加会议的包括多个央行的高级别官员,这个会议对于全球货币政策具有风向标的作用。它更像是一个学术会议,而不会形成具有约束性的共识和行动纲领。

人们希望,在杰克逊·霍尔会议比较宽松的氛围中,央行官员们能多透露一些口风。但他们通过耶伦的致辞把握美联储加息时机的愿望可能会落空。美联储官员在这个会议上的发言更多是理论的探讨,而不会就政策进行表态,而且,美联储内部对于何时加息并无共识,耶伦可能也没什么可以透露的。从7月议息会议纪要来看,一部分委员认为加息的时机将成熟,而另一部分委员则认为还需要等待,以确认经济有持续向好的动能。从数据来看,虽然美国的非农就业在6月和7月的情况都比较好,但二季度的GDP增长率却比较低,现在判断能否持续向好还为时尚早。另外,美国7月CPI的同比涨幅为0.8%,比6月下降了0.2个百分点,距离2%的目标更远了,这将使美联储内部的争议更加激烈。从市场情况来看,美元指数在95的下方波动,缺乏走强的动力;而美股则连创新高。这显示,虽然有一部分人预期美联储会在9月加息,但多数投资者并不这样认为。

耶伦不会在杰克逊·霍尔会议上对何时加息的问题给出线索。但这个会议讨论的问题则可能对全球货币政策有所启示。今年会议的主题是“为未来设计有弹性的货币政策框架”。可以肯定的是,这个主题有望激发人们对货币政策框架进行反思,具有深远的意义。多年以来,货币政策被作为刺激经济增长的主要政策工具,已经暴露出了严重的问题。货币政策的力度不断加码,出现了央行大规模收购资产、零利率甚至负利率的模式,但对于经济增长的推动却效力有限。美联储想让货币政策正常化,却阻力重重:加息可能重挫资产价格,加息预期升温时股市就会下行;加息预期导致的美元走强还给美国经济带来了负面影响,是今年上半年GDP低增长的重要原因。这种种情况表明,已经到了反思和改革货币政策框架的时候了。

目前有两大弊端是迫切需要改变的。其一,为了刺激经济增长,货币政策被滥用,推动了资产价格膨胀以及隐性的通货膨胀,造成收入分配和经济结构更加失衡,进而导致全球经济增长潜力进一步减弱。这种状况应该改变,货币政策不能因刺激增长之名被滥用。其二,全球货币政策协调性很弱,在其他经济体考虑是否放宽货币政策时,美国却在讨论何时加息,这导致跨境资金异常流动,加剧金融市场动荡。各主要经济体的央行需要增强货币政策的协调性,维持全球金融环境相对稳定,尤其需要防止以邻为壑的货币政策。在新的全球金融环境下,竞争性的货币贬值已经不是以邻为壑的主要形式了。对此,新兴市场经济体应该感受颇深,强势的美元令它们的经济陷入困境。

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