2017年上半年对全球经济而言，似乎是重获增长动能的时间。美国、欧元区、中国以及印度的经济表现整体乐观，发达经济体市场和新兴市场共同走向了增长阶段。尽管美国、欧元区以及日本等发达经济体近期的通货膨胀表现稍显暗淡，但不可否认的是，截至目前，全球整体的经济表现正在向好的方向发展。
然而，值得注意的是，在美联储缩表和欧洲央行退出量化宽松的双重夹击下，是否会出现流动性恐慌成为市场热议的话题，也是下半年的重要风险。
2017年上半年对全球经济而言，似乎是重获增长动能的时间。美国、欧元区、中国以及印度的经济表现整体乐观，发达经济体市场和新兴市场共同走向了增长阶段。尽管美国、欧元区以及日本等发达经济体近期的通货膨胀表现稍显暗淡，但不可否认的是，截至目前，全球整体的经济表现正在向好的方向发展。展望下半年，全球经济是否仍将保持良好发展态势？而环境的转变将创造哪些投资机会？
投资倾向股票及信贷资产
2008年全球金融危机的阴霾仍未完全散去，但全球经济已然开始恢复元气。根据国际货币基金组织（IMF）7月最新更新的预测，2017年全球产出预计增长3.5%，2018年增长3.6%，周期性复苏正在继续。具体而言，当前全球贸易和工业生产虽然低于2016年末和2017年初所到达的高增长水平，但仍然高于2015年至2016年的水平，采购经理人指数也显示制造业和服务业将保持强劲。与此同时，加拿大、法国、德国以及意大利等发达经济体以及巴西和中国等发展中经济体，在2017年一季度的表现均好于4月IMF《世界经济展望》的预测，并且二季度的高频指标显示全球经济活动在继续走强。
在全球经济复苏的背景下，贝莱德智库在其日前发布的《2017年年中全球投资展望》（以下简称《展望》）中指出，目前全球经济正处于持续及同步增长的阶段，虽然步伐慢于过去的周期，但全球经济稳步增长，尤其是欧元区的前景有所改善，通缩忧虑和短期政治风险似乎正在减缓，金融市场表现平稳。“在此情况下，我们认为投资者有机会从股票等风险资产中取得不俗的投资回报。”《展望》指出。
对于未来的投资主题，《展望》认为，当前，结构性增长和利率偏低，若将估值与过去进行比较，或将不能为未来的走势提供指引。与此同时，市场波动处于低位是健康经济和金融环境的正常现象，而非一个警示。这些因素意味着，当前股票的估值或低于实际水平。
贝莱德智库在《展望》中表示，总体而言，《展望》对股票的偏好多于固定收益资产，对信贷资产的偏好多于国债 。“在股票方面，我们普遍看好欧洲、日本和新兴市场的股票，多于目前较为昂贵的美股。”《展望》认为，尽管投资格局有可能迅速发生逆转，但其认为动量投资（momentum style）和科技股在未来仍有空间进一步跑赢大市，并且价值投资（value style）与个别金融股也是其偏好的选择。另外，在固定收益方面，《展望》看好质量较高的信贷资产，并且认为通胀挂钩债券比普通债券更为可取，而个别新兴市场债券也存在投资机会。
两大关键风险点有待观察
值得注意的是，随着经济的复苏与回暖，美联储开始走上了货币政策正常化的道路。截至目前，美联储已完成年内两次加息的承诺。在近期通胀率表现不佳的拖累下，年内第三次加息或将被推迟。然而，加息的推迟并没有影响到美联储缩减资产负债表的决心，缩表的进程和细节将成为下半年金融市场关注的焦点。与此同时，欧元区经济在2017年迎来“开门红”，通胀率和经济增长表现可圈可点。不过，欧洲央行行长德拉吉一直对此秉持谨慎乐观的态度。根据欧洲央行在最近一次的货币政策会议所透露出的信息，市场预计欧洲央行9月或者10月将开始讨论退出当前量化宽松（QE）政策。在美联储缩表和欧洲央行退出QE的双重夹击下，是否会出现流动性恐慌成为市场热议的话题，也是下半年的重要风险。
首先，在7月的货币政策会议上，美联储宣布将在不久之后开启缩表进程，市场预计9月开始的可能性较大。《展望》认为，美联储正在为“后QE”时代铺路，并且已经制定出了缩表的路线图。史无前例的QE政策损害了风险资产以及经济的稳定，然而，目前美联储小心翼翼地退出QE，其实也是摸着石头过河。“目前，从市场对美联储6月提出的缩表计划的反应来看，已避免了另一次‘紧缩恐慌’。”《展望》指出。
其次，贝莱德智库看到了欧洲央行过早缩减债券购买计划所带来的风险，而其中一个原因则在于欧洲央行目前可以购买的债券即将触顶，或将面临无债可买的窘境。《展望》认为，欧洲央行是时候应该重新评估和改变当前的债券购买计划，任何过早的收紧措施都将对通胀预期形成打压。“我们预计欧洲央行最早将在9月宣布，从2018年起，将缩减每个月的债券购买规模。但同时我们也认为，欧洲央行在这个微妙的政策转变中仍将保持足够的耐心。”《展望》认为。
此外，在美银美林看来，欧洲央行需要从2018年1月开始缩减每月购债规模，从当前每月600亿欧元降至400亿欧元。而按照德银的估计，若维持目前欧洲央行每月600亿欧元的购债规模，这意味着今年年底前，德国国债的购买规模将会达到500亿欧元，到了明年年底，欧洲央行或将面临在德国无债可买的困境。