光大宏观最新观点
经济增速迫近底线，稳增长迫切性显著上升。由于实体经济投资意愿不足以及资本流出压力加大，经济增速在12月再度放缓。15年经济增速能够稳定在7%附近主要依赖金融业，非金融业增速已经跌落至6%附近。随着金融业增速放缓以及基数效应加大，如果实体经济增速不能出现有效回升，经济增速将在2016年上半年迫近甚至跌破6.5%的底线。因此，稳增长迫切性显著上升，一方面决策层将通过清晰的政策意图提高实体经济投资意愿，疏通宽松政策传导渠道；另一方面，宽松的货币政策将继续加码，保持实体经济资金面持续宽松。而基建投资依然是稳增长政策发力的主要抓手。
央行短期流动性投放压低降准预期。在资本持续大幅流出以及财政存款上缴、春节临近等因素冲击下，央行加大公开市场操作力度，本周累计实现净投放1.31万亿元，释放流动性规模接近降低存款准备金100bps。央行短期流动性投放压低了降准预期。央行官员在流动性会议中讲话显示，出于维持人民币汇率稳定以及抑制金融机构加杠杆等目的，央行减少使用降低存款准备金这类具有强烈宽松信号的货币政策。
短期资金投放难以应对长期流动性冲击。对于财政存款上缴、春节临近等季节性因素带来的流动性冲击，央行使用短期流动性工具可以平滑流动性波动。然而对于资本流出带来的长期流动性冲击，短期工具难以补充流动性需求。12月外汇占款再度下降7000亿元以上，1月外汇占款降幅可能超过12月，资本大幅流出压力之下央行需要通过降准释放长期流动性。春节后短期因素将退出，央行释放的短期流动性也将集中到期。到时如果流动性继续趋紧，我们预计央行将再度出台降准措施。
一周宏观信息述评
本周央行加大公开市场操作力度。在资本持续大幅流出以及财政存款上缴、春节临近等因素冲击下，央行加大公开市场操作力度，本周累计通过逆回购、国库现金定存、MLF、SLO等向市场投放资金1.6万亿元，除去到期的2400亿逆回购及550亿SLO，累计实现净投放1.31万亿元。然而央行逆回购放量的背景下，资金面仍不宽松：7天回购利率本周上行20个bp至2.61%，受农行票据事件影响，票据转帖直贴利率等实体经济利率也出现小幅上升。
经济下行压力继续加大。本周的高频数据显示，6大发电集团日均耗煤量仍保持同比大幅下跌态势，产能利用率低位徘徊，30城市房地产销售面积同比增速也小幅放缓。生产面与需求面均呈现疲弱态势，经济下行压力进一步加大，考虑到未来金融业增速的进一步放缓，稳增长的形式较为严峻。
春节因素推升猪价和菜价，预计CPI小幅上升；基数效应推动PPI跌幅收窄。根据本周商务部周度数据，食品价格周环比上升0.5%，增速较上周上升0.2个百分点。食品价格仍处于往年波动范围内。生产资料方面，根据本周商务部数据，生产资料价格环比下降0.4%，增速较上周下降0.3个百分点。