市场展望：我们认为汇率的波动引发的资金不稳定的预期较浓，并且已经影响到债券市场的交易热情，而且节前跨节资金大规模投放，意味着节后资金到期引发的流动性压力不容小视，因此短期内我们认为债券市场仍将呈现弱势，建议机构还是观望为主，不管是交易户还是配置户，目前还没有到抄底的时候。
第一，央行继上周四通过公开市场、MLF与SLF等操作工具向市场投放流动性后，本周继续保持较大幅度的净投放，特别是跨春节资金的投放力度增加，这与我们前期的观点一致，由于春节居民取现、外汇占款下降与企业缴税等因素带来的流动性缺口较大，而央行出于外汇贬值与供给侧改革的考虑，将继续采取可控度更好的公开市场操作来对冲市场流动性缺口。
大量资金投放短期内可以缓解市场流动性紧张的情况，但随着28天逆回购投放数量的增加，春节后资金回笼压力也显著加大，迫使央行春节后还要继续投放资金，来平复由于前期操作到期对市场流动性形成的冲击。由于央行货币政策发生微调，未来市场流动性持续宽松的预期并不显著，因此机构在杠杆操作方面应更加谨慎，同时警惕节后央行收紧流动性带来的收益率上行压力。
第二，在去产能的过程中，面临的较大为题是员工退出后的安置和再就业问题。日前，财政部下发了《征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》，在全国范围内按照燃煤和可再生能源发电机组上网电量(含市场化交易电量)、燃煤自备电厂自发自用电量和规定的征收标准计征专项资金，用于钢铁、煤炭等产能过剩行业的去产能推进和人员安置，预计每年可提供460亿元的专项资金支持。考虑到此前李克强总理在山西提出“中央财政每年出资1000亿元用于煤炭和钢铁行业去产能及人员安置”，加上地方政府其他财政资金弥补，预计未来几年，中央和地方每年将为钢铁、煤炭两个行业的去产能提供1500-2000亿元的资金支持。
我们认为，中央逐步落实去产能保障资金的资金来源，将为去产能的切实有效开展提供保障，但目前已明确的专项资金与最终的资金目标仍有一定缺口，特别是地方配套资金来源尚不明确，仍需等待具体的措施落地。此外，除人员安置问题外，部分“未批先建”的项目的处置问题，以及在去产能的逐步推进过程中企业倒闭、兼并重组带来的债务处置、呆坏账核销问题也需要持续关注。
第三，为什么今天股债双杀？今天股市大跌，但股市和债市跷跷板效应并没有体现出来，债券市场也表现较弱。我们认为核心的问题还是在汇率。实际上，在汇率贬值的压力下，不管是债券，还是股票甚至房地产市场都是有压力的。只是股票更敏感，所以股票跌的更快更猛。而当股票下跌的时候，避险情绪支撑了债券市场，而且更关键的是市场此前认为央行会大幅宽松以对冲人民币贬值压力下的资金波动，所以此前股票下跌时候，债券反而是上涨的，体现为股债跷跷板效应。但是近期，央行货币政策出现了微调，市场也开始对人民币贬值压力下央行是否能及时对冲流动性缺口产生了怀疑，因此当汇率出现波动，引发股市下跌的时候，债券市场也出现了下跌。
我们认为汇率是引发金融市场波动的核心因素，汇率贬值-》股市债券都会有调整的压力，而不能单纯因为股市跌了，就认为债券会呈现跷跷板效应下的上涨行情。
第四，周二人民币中间价继续小幅升值9个基点至6.5548，即期汇率则继续保持稳定，尾盘小幅下跌，全天贬值5个基点至6.5797，成交量放大至161.88亿美元。据媒体报道，1月外汇储备下降幅度可能较12月更大，我们此前分析过，12月外汇储备下降的原因主要为市场因素，如居民购汇，企业偿还外币贷款，境外机构减持中国债券等，1月叠加央行干预和投机力量加大两个因素，外汇储备确实存在更大下降压力。尽管目前市场认为央行干预汇率并释放流动性对冲就能抵消人民币贬值对于债市的不利影响，但外汇储备下降过快这件事情本身会使得央行在货币政策放松时有所顾虑，这也可能是近期央行并未降准的原因之一，这反过来又会对债券市场产生压力，因此我们认为汇率贬值趋势对于债市的负面作用可能要比市场的预期更大，值得警惕。